华阳集团(002906)2023年报点评：2023年营收利润同比高增 订单开拓&产品迭代打开公司未来增量空间

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   　　2024 年3 月29 日，华阳集团发布2023 年年报：2023 年公司实现营收71.37 亿元，同比+26.6%；归母净利润4.65 亿元，同比+22.2%；扣非后归母净利润4.4 亿元，同比+23.6%，其中2023Q4 实现营收23.4 亿元，同比+43.6%；归母净利润1.67 亿元，同比+47.6%；扣非后归母净利润1.6 亿元，同比+47.6%。

   　　投资要点:

   　　受益于订单需求快速提升，2023 年公司营收同比增27%。2023年公司实现营收71.37 亿元，同比增26.6%，主要系数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、HUD 等产品销量同比大幅增长，汽车电子业务销售量增长30.44%。分业务来看，公司汽车电子业务营收48.26 亿元，同比+28.85%；精密压铸业务营收16.6 亿元，同比+25.42%。

   　　毛利率走强&费用水平下降，2023 公司归母净利润同比+22.2%。

   　　2023 年公司实现归母净利润4.65 亿元，同比+22.2%。从盈利水平来看，2023 年公司毛利率22.36%，同比+0.26pct，期间费用率14.67%，同比-0.53pct，具体看公司单季度销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为3.81%/2.39%/-0.02%/8.49%，同比分别-0.23pct/-0.57pct/+0.13pct/+0.13pct，公司毛利水平和费用管控能力都得到不同程度的增强。

   　　在手订单不断增加+产品快速迭代，打开公司未来增量空间。1）订单方面：2023 年公司汽车电子业务与长安、吉利、理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等现有客户的合作项目增多，并突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等客户，此外公司精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳、大陆、法雷奥等重要客户定点；2）产品研发方面：2023 年公司加大研发投入，产品迭代升级及量产落地卓有成效，其中AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，持续推进前瞻性技术研发，已率先在国内推出VPD 产　　品并获国内首个量产项目定点。

   　　盈利预测和投资评级公司不断加大研发投入，智能座舱域控制器、AR-HUD、电子后视镜等新产品持续推出，助力公司持续获取头部新能源主机厂订单，有望增厚公司业绩，因此根据最新情况预计公司2024-2026 年实现营业总收入90、109、128 亿元，同比增速为26%、22%、17%；实现归母净利润6.4、8.3、10.2 亿元，同比增速为37%、30%、23%；EPS 为1.22、1.58、1.95 元，对应当前股价的PE 估值分别为21、16、13 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。