洋河股份(002304):拐点趋势明朗 加速回归正轨
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  事件:

     2021 年05 月27 日,公司在江苏省宿迁市洋河总部召开2020 年度股东大会。

     投资要点:

     股东大会反馈积极,双品牌多品类战略。整体来看,公司反馈积极。

     我们认为公司拐点趋势明朗,加速回归正轨。未来公司将深度构建双名酒战略,强化双沟品牌运作,全面开创洋河的精彩年代、双沟的多彩时代和贵酒的光彩当代。关于双沟,公司董事长亲自兼任,独立运作。关于贵酒,公司先后在贵州贵阳修文和遵义仁怀茅台镇布局生产基地,已构建四个销售大区和一个大客户部,相关人员架构已得到进一步扩充和完善。

     梦之蓝向上势能明确,天之蓝升级规划已形成。近两年艰苦卓绝的调整变革,公司已于2020Q4 完成,主要表现在五个方面:第一,销售态势发生逆转,近五年累计问题解决;第二,市场库存水平大幅下降;第三,市场秩序大幅改善,变革重心到消费者身上;第四,品牌格局发生巨大变化,先变革M6+后变革M3 水晶瓶,后对天之蓝变革,不同于M6 和M3 模式,将采取新举措;第五,内外环境发生变化,经销商从怀疑质疑变成担心失去合作,员工从不知所措提升为坚定信心。当前M6+是主导战略,水晶梦是跟随战略,M3 水晶瓶已恢复同期七成,我们认为今年十一有望恢复同期体量,天之蓝升级产品将在今年十一接受第一次旺季考验。考虑梦之蓝势能已起,M6+放量加快,M3 水晶瓶加速复苏,海天库存良性及价格稳定,我们认为接下来海天升级换代对公司增长势能拖累减弱,全年10%以上增长目标完成概率较大。

     未来四大看点,十四五大有可为。公司未来四大看点:第一,M6+是公司未来动力引擎,通过M6+放量实现两个目标:销售口径和财务口径均超100 亿元;第二,M3 水晶瓶卡位400-500 元价格带,有望加快恢复,海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移(预计海之蓝卡位150-200 元,天之蓝卡位300-400 元);第三,复苏双沟品牌,未来双沟体量有望超100 亿;第四,当前酱香热下贵州贵酒(洋河于2016 年6 月收购)有望分一杯羹,获得较快发展。随着M6+逐步成为公司动力引擎,将继续巩固公司白酒前三甲地位,同时也为公司进入高端酒阵营提供一定机遇。

     盈利预测和投资评级:我们继续看好公司较强的纠错能力及加速回归正轨,预计2021-2023 年EPS 分别为5.57/6.29/7.16 元,当前股价对应PE 分别为39/35/30 倍,维持“买入”评级。

     风险提示:疫情拖累消费;M6+增长不及预期;M3 水晶瓶旺季不及预期;海之蓝和天之蓝调整不及预期。


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