洋河股份(002304)重大事件点评：持股计划凝聚人心 回归正轨进行时

　　事件：

   　　2021 年07 月15 日晚间，公司发布《第一期核心骨干持股计划》草案。

   　　投资要点：

   　　持股计划涉及较广，考核今明年业绩。本次核心骨干持股计划对象包括张联东、钟雨总、刘化霜总等15 位高管，总计不超过5100 人，规模不超过966.13 万股，占总股本0.64%，回购价格为103.73 元/股，募集资金上限为10 亿元。对业绩考核要求是2021 年、2022年营收均不低于15%，上调公司年报中提及2021 年10%以上营收目标。此次持股计划是公司换帅以来最大一次激励措施，我们认为有望凝聚人心，调动公司团队积极性，为早日回归正轨打下基础。

   　　M6+引领公司，主要产品有序升级。当前M6+是主导战略，M3 水晶瓶是跟随战略，M3 水晶瓶已恢复同期七成，我们认为今年十一有望恢复同期体量，天之蓝升级产品（预计7-8 月上市）将在今年十一接受第一次旺季考验。考虑梦之蓝势能已经形成，M6+放量加快，M3 水晶瓶加速复苏，海天库存良性及价格稳定，我们认为接下来海天升级换代和M9 升级换代顺理成章，海之蓝对公司增长势能拖累减弱，公司加快进入良性发展轨道。

   　　未来四大看点，十四五大有可为。公司未来四大看点：第一，M6+是公司未来动力引擎，通过M6+放量实现两个目标：销售口径和财务口径均超100 亿元；第二，M3 水晶瓶卡位400-500 元价格带，有望加快恢复，海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移（预计海之蓝卡位150-200 元，天之蓝卡位300-400 元）；第三，复苏双沟品牌，未来双沟体量有望超100 亿；第四，当前酱香热下贵州贵酒（洋河于2016 年6 月收购）有望分一杯羹，获得较快发展。随着M6+逐步成为公司新动力引擎，将继续巩固公司白酒前三甲地位，同时也为公司进入高端酒阵营提供一定机遇。

   　　盈利预测和投资评级：员工持股计划落地，进一步凝聚人心也激励公司上下共同向前看，我们继续看好公司加速回归正轨，业绩有望加速释放，上调2021-2023 年EPS 分别为5.49/6.80/7.97 元（前值分别为5.57/6.29/7.16 元），当前股价对应PE 分别为36/29/25 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情拖累消费；M6+增长不及预期；M3 水晶瓶旺季不及预期；海之蓝和天之蓝调整不及预期。