东鹏饮料(605499)事件点评：业绩符合预期 加大扩大力度

　　事件：

   　　2021 年07 月14 日下午，公司发布2021 年半年度业绩快报：2021H1 营收36.0 亿元-37.2 亿元，同增45.8%-50.6%；归母净利润6.65 亿元-6.85亿元，同增50.7%-55.2%；扣非6.5 亿元-6.7 亿元，同增45.3%-49.7%。

   　　投资要点：

   　　业绩符合预期，费用投放致利润减速。经过测算，我们预计公司2021Q2 营收18.89 亿元-20.09 亿元，同增23.0%-30.8%；归母净利润3.23 亿元-3.43 亿元，同增12.2%-19.1%，业绩符合预期。2021Q2利润增速慢于收入增速，主因公司全国化扩张加大费用投放，主要加强开拓华东、华中、西南等省市地区的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道，同时加速开发高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道，提升产品的整体铺市率与覆盖广度。

   　　能量饮料中流砥柱，获保健品注册证书。以东鹏特饮为代表的能量饮料2020 年营收46.55 亿元，占比近94%。近期公司子公司广州东鹏产品“牛磺酸B 族维生素饮料”已完成保健食品注册工作，并获得国家市监局发放的保健品注册证书，我们认为此举利于补充完善公司产品品类，丰富公司产品线，提升公司功能饮料领域竞争力，符合公司布局健康功效饮品的战略规划。公司于2019 年推出由柑柠檬茶，近年来推出东鹏加気、东鹏零糖等新品。目前新品处于试销阶段，尚未完全推广，预计反馈良好将全面推向全国。未来3-5 年，公司新品有望成为第二增长曲线。

   　　省外扩张持续推进，销售架构优化调整。目前公司已建立由经销商、邮差和批发商、零售终端商组成的网点众多、覆盖面广、渗透力强、层次扁平的经销网络。截至2020 年底，公司拥有1600 家经销商，邮差及批发商5 万余家，产品覆盖约120 万家终端门店，还有3/4 的网点等待开拓。区域扩张方面，公司将全国分成四个梯队：广东为第一梯队成熟市场，广西、湖南、江西和浙江等为第二梯队；福建、安徽和河南等为第三梯队，大西北和北方地区等为第四梯队。四个不同梯队采取不同策略进行网点拓展、渠道建设和消费者的培育；组织架构上，公司下设广东营销本部、全国营销本部及全国直营本部，优化调整便于市场运营。

   　　盈利预测和投资评级：我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量， 预测2021/2022/2023 年EPS 分别为2.87/3.80/4.94 元，当前股价对应PE 分别为85/64/49 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：食品安全问题；线上拓展不及预期；新品放量不及预期；旺季销售不及预期；行业竞争加剧风险；募投建设进度不及预期。