浙江鼎力(603338)：期待臂式放量、盈利能力回升

　　公司2021 年上半年实现营业收入25.77 亿元，同比增长71.70%，归母净利润为5.07 亿，同比增长24.05%，业绩略超预期。我们认为，对比JLG、吉尼的规模和涉及的市场范围，鼎力还有很长的路要走，更有很大的空间，来沉积产品、扩充产品种类，看待鼎力，眼光也可以放得更长远。受益于臂式放量以及海外需求修复，预计21/22 年净利润分别为9.77 亿/11.99 亿，对应PE 分别为35 倍/29 倍，维持强烈推荐—A 评级。

   　　海外市场回暖升温，盈利能力稳中有升。2021 年上半年公司营业收入及归母净利润分别同比增长71.70%和24.05%，其中海外市场实现主营业务收入9.59 亿元，同比增长 173.93%，国内市场主营业务收入15.37 亿元，同比增长40.94%。海外疫情逐步控制效果显现，市场需求逐渐增加，公司深耕海外多年，有望显著受益，国内高空行业平台市场目前产品结构相较于海外市场完善度不高，保有量较小，但发展势头较为活跃，公司拥有较好的客户销售渠道，未来也存在一定的市场空间。公司收入增速高于利润增速，且上半年毛利率29.2%，同比下滑幅度较大，主要由于目前公司臂式新产品逐步放量，而臂式产品综合毛利率低于剪叉式产品，此外上半年原材料价格上涨较多，也有一定影响。

   　　臂式是拓展的重要方向，放量后盈利能力有望提升。公司“大型智能高空作业平台建设项目”投产后，产能较原来有所提升，臂式产品放量明显。公司积极布局智能一体化战略格局，目前已经自主研发生产国内自动化高级别高空作业平台制造工厂，实现设备数字化设计、智能化生产、智慧化管理、协同制造、绿色制造和安全制造。2021 年公司拟计划进行非公开募集资金不超过15 亿元人民币，用于年产4000 台大型智能高位高空平台项目，生产高位电动臂式/剪叉式及绝缘臂高空作业机，提升产品性能，扩大公司市场份额与竞争力，进一步提升规模效应。

   　　继续推荐强烈评级。如今鼎力能广受客户好评，不仅是由于靠品牌成立早，更是由于产品可靠、性价比最高。对比JLG（年收入40 亿美元）、吉尼（年收入30亿美元）的规模和涉及的市场范围，鼎力还有很长的路要走，更有很大的空间，来沉积产品、扩充产品种类，看待鼎力，眼光也可以放得更长远，不应着眼于短期的悲观。随着臂车逐步放量，鼎力有望进一步证明在臂车领域的领先地位，提升盈利能力，且海外市场有望逐步回暖，看好鼎力，未来可期。

   　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧；海外需求大幅下降风险。