龙净环保(600388)点评：四大领域助力业绩高增碳中和显著受益可期

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   　　公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年，公司实现营业收入和归母净利润分别为48.76 亿元、4.04 亿元，分别同增35.39%和99.22%，业绩符合预期。

   　　投资要点：

   　　上半年业绩高增，现金流大增，在手合同夯实未来业绩增长。报告期内，公司实现营业收入48.76 亿元，同增35.39%，实现归母净利润4.04 亿元，同增99.22%。从业务板块拆分来看，公司环保高端装备制造实现收入 32.37 亿元，同增 14.89%，毛利率 22.73%。环保设备工程服务实现收入 11.55亿元，同增108.10%，毛利率 20.31%。运营项目实现收入 2.99 亿元，同增98.15%，毛利率 37.39%。

   　　上半年公司经营性现金净流量净额1.41 亿元，同比增长 465.67%。报告期内，公司新增合同66.31亿元，同比增长32.67%；期末在手工程合同215.43 亿元，主要受益于疫情控制有效，在非电市场持续释放加上煤电部分基建项目重启的氛围中，各业务团队紧抓机遇，加大市场开拓力度所致。

   　　四大领域齐头并进，积极开拓业务市场。报告期内，公司各业务团队克服钢材涨价、竞争加剧等困难，全力开拓市场：1）烟气治理方面，新增合同52.9 亿元，其中中标20 亿元及以上项目有敬业钢铁、中海壳牌、重庆钢铁、恒力石化以及国电博兴等； 2）水治理方面，继福欣项目、包钢项目后，取得万华综合废水大单等项目，水务板块新增及中标合同达3.98 亿元；3）固危废处置方面，公司持续加快推进危废业务布局，山东中滨及津源项目正加快建设，成功并购江苏徐州泓德建好待投产项目，投资山东中新收贮、转运项目。并且，乐清、临港、台州德长等项目运营良好。目前危废领域投资总额31 亿元，年总处置规模达94.6万吨。公司垃圾发电投资达28 亿元，年处置量219 万吨；4）土壤修复方面，公司主要拓展工业污染场地修复细分领域，报告期内中标山东博汇纸业集团场地清挖处置、九龙江山水林田湖草等项目。

   　　开展“减污降碳七大专项活动”，助力国家双碳战略。报告期内，公司宣布七大“减污降碳”专项行动：1）工业行业碳捕集与利用示范。投资建设国内首个垃圾焚烧烟气碳捕集与利用示范工程，推动碳捕集技术的发展和应用；2）重点行业工业烟气”减污降碳“。利用环保高效能装备等技术方案，深耕火电行业烟气净化、钢铁行业超低排放、建材冶金行业减排；3）物料智能环保输送。推进环保型带式输送应用、替代散料汽运比例，实现直接降碳；4）生态环保修复。大力开展实施工业、生活、农业污染源矿山生态治理流域治理及人工湿地与生物多样性重建等方面的研发与应用，实现增效、增收、增绿、减排的效果；5）农废有机物资源化。自主研发厌氧消化及系统技术，为大型畜禽养殖场、农牧场等提供有机固废资源化利用方案。6）固废处置“降碳”。建设垃圾焚烧烟气碳捕集与利用示范工程，将餐厨垃圾转化为高附加值的沼气、油脂；7）碳减排“技高一筹”。为工业行业碳捕集利用、工业烟气减污降碳、农废有机物资源化以及固危废处置提供科技支撑。

   　　盈利预测及投资评级：公司业务稳健发展，大气治理业务有望受益碳中和大战略，2021 年上半年业绩符合预期，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测8.34、9.70、11.25 亿元，目前股价对应21-23 年PE 为12、10、9 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：工程业务新订单获取不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑超预期；非气新业务项目获取进度低于预期；