深度*公司*京东方A(000725)：Q2业绩再创新高 行业更趋成长

　　公司发布2021 年半年报：报告期内，实现营收约1072.85 亿元，同比增长约89.04%（经追溯调整后），实现归属于上市公司股东的净利润约127.62亿元，同比增长约1023.96%。

   　　支撑评级的要点

   　　毛利率大幅提升，Q2 营收、净利润再创新高。报告期内，公司实现营收1072.85 亿元，同比增长89.04%（经追溯调整后），归母净利润127.62 亿元，同比增长1023.96%，其中，Q2 单季营收576.30 亿元，归母净利润75.80亿元，再创历史新高。营收和利润大幅增长主要原因为：行业持续保持高景气度，主要产品 价格上行，新项目产能释放及合并范围变化。上半年，公司显示事业实现营收104.67 亿元，同比增长89.33%；智慧系统创新事业实现营收 7.11 亿元，同比增长56.27%；智慧医工事业实现营收8.64亿元，同比增长22.62%；MLED 事业实现营收2.73 亿元；传感器及解决方案事业实现营收0.79 亿元，同比增长25.66%。上半年，显示事业毛利率30.49%，同比提升15.07 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.14%/3.76%/1.64%，同比分别减少 0.24/0.38/0.34 个百分点。

   　　持续革新优化运营机制，提升产线效能。重庆第8.5 代LCD 生产线持续产品小型化，生产 水平进一步提升；北京第8.5 代LCD 生产线、福州第8.5 代LCD 生产线、南京第8.5 代LCD 生产线、成都第8.6 代LCD 生产线、合肥 第10.5 代LCD 生产线、武汉第10.5 代LCD 生产线单月投入基板数创新高，其中南京第8.5 代LCD 生产线和成都第8.6 代LCD 生产线自收购后，深挖产线潜力，成功实现扭亏为盈。

   　　供需结构改善，行业有望走出周期性。伴随着行业内存量产能逐步退出，新增产能总量有限且产能释放节奏平缓，市场份额逐渐向头部企业集中，面板供需结构持续改善，产业周期性有望减弱，成长属性增强。公司全球领先的面板企业，将持续受益。

   　　估值

   　　考虑公司盈利能力提升，调整2021~2023 年的EPS 至0.608/0.700/0.791 元，当前股价对应PE 分别为10/8/7X，维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　面板行业景气度下滑，AMOLED 推进不及预期。