苏泊尔(002032)：线上转型取得阶段性成果

　　公司近况

   　　我们近期进行了苏泊尔调研。经历2020年的调整，公司在线上营销、产品线拓展等方面进行积极转型,有阶段性成果。

   　　评论

   　　线上渠道表现持续改善:1）随着疫情被控制，厨房小家电线上零售额出现下滑。淘数据监测，2021年1Q/2Q/7-8月厨房小家电线上零售额同比+14%/-14%/-14%。2）苏泊尔过去以线下渠道为主，线上布局不积极。2020年疫情期间，苏泊尔线上销售表现落后，2020年下半年开始积极调整。目前公司小家电线上销售占比60%+,炊具线上占比从不到30%提升至40%+。3)淘数据监测，2021年1Q/2Q/7-8月苏泊尔厨房电器线上销售额同比+24%/+1.4%/+16%，今年以来增速表现优于厨房小家电行业，也优于九阳、美的、小熊、摩飞等竞争品牌。

   　　新型营销+组织架构调整支持线上转型:1)公司积极尝试新营销新渠道，如818抖音新潮好物节苏泊尔电器旗舰店在家用电器带货榜单中排名第12(新抖数据)，位列炊具+厨房小家电品类Topl。21年6月，苏泊尔入驻B站。2)20年9月公司官宣王源为品牌代言人;21年9月官宣范丞丞为苏泊尔水杯代言人。公司也曾聘请张钧南/李现为品牌/保温杯代言人，但当时明星互动并不多。新代言人官宣以来，公司微博明星互动明显增多，推出王源定制“小浪杯”等限定产品，微博文案也比以往更加紧跟热点。3)公司推动线上直营发展，上半年完成天猫炊具旗舰店的直营切换，已经在天猫形成了直营大官旗+6大品类旗舰店（直营/代理) +60个品类店铺（代理)的店铺矩阵;线上渠道分平台由专门运营团队精细化管理，成立消费者运营部，强化服务与精准营销;天猫、京东实行“一盘货”、强化中台信息化建设等。新品拓展速度明显加快:1)淘数据显示，21年8月公司天猫官旗在售商品663件，相比20年8月的446件增加近50%。2)苏泊尔进入很多长尾品类，如绞肉机、养生壶、烤串机等，市场份额占比提升明显，与传统长尾小家电龙头小熊电器的差距不断缩小甚至反超。3）今年以来推出远红外电饭煲、小C主厨料理机等多款重量级新品。9月初公司推出AIR-MOP吸拖一体机，深化清洁电器领域布局，清洁电器也是公司未来重点扩展的品类之一。此外，公司也计划推出洗碗机新品。

   　　估值与建议

   　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年19.9倍/17.2倍巿盈率。维持跑赢行业评级和72.40元目标价，对应28.9倍2021年市盈率和25.0倍 2022年市盈率，较当前股价有45.6%的上行空间。

   　　风险

   　　原材料价格波动风险，需求波动风险，海运紧张风险。