百亚股份(003006)：从区域市场王者向全国化品牌进阶

　　公司系国内优秀卫生巾企业，体量虽小但正处于高速发展阶段。

   　　公司自2010 年成立起始终专注于女性卫生巾、婴幼儿纸尿裤等一次性卫生用品业务，相继推出了“自由点”“好之”等自有品牌；10-15 年立足川渝地区后逐步向周边省份拓展；16 年步入高速发展时期，涉足成人失禁用品领域和ODM 代工业务，至20 年总营收年复合增速提升至14.07%。

   　　核心竞争力：打造中高端自有品牌，自建渠道网络触达终端消费者。1）产品层面，卫生巾为主力，自主品牌“自由点”定位中高端市场，驱动公司营收规模与盈利水平提升；公司顺应消费升级趋势，主动优化产品结构，以优质原材料与研发创新能力为产品赋能；2）渠道层面，深耕西南区域二十载，拓展云贵陕及两湖等周边省份区域，扩宽市触达面；建立了以经销商、KA 客户、电商为主的层次分明的销售渠道，对渠道进行精细化管理运营；营销突出自由、个性的品牌理念，借助线上推广触达年轻消费者。

   　　驱动因素：品类、品牌与渠道的全面发展。1）短期公司立足于西南区域市场，区域内消费者忠诚度与市场地位稳固，享受当地女性卫生用品渗透率、使用量、客单价提升等行业红利，同时借助募集资金项目中经期裤、拉拉裤等中高端品类产能放量，进一步抢占细分市场；2）中期有望开拓全国市场，一方面借鉴在川渝地区成功的销售经验布局线下网点，另一方面借助电商渠道与新零售渠道加强品牌宣传，触达全国市场消费者，同时加大中高端产品的研发和营销力度，实现量价的全面提升；3）长期全品类覆盖，发展较为成熟的女性、婴幼儿卫生用品行业中享受品牌力与市占率的扩张，布局成人失禁用品此类朝阳行业，实现与细分赛道的共同成长。

   　　风险提示：一次性卫生用品行业发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；品牌渠道推广不及预期的风险。