燕京啤酒(000729):U8异军突起 燕京国潮复兴_花小伟 更多金钻指标免费QQ群:423987308

  燕京啤酒:北方区域啤酒龙头,兼收并购逐鹿全国。燕京啤酒始于1980 年,通过“胡同战术”实现渠道下沉,进而抢占北京啤酒市场。公司相继收购了雪鹿啤酒(内蒙古)、漓泉啤酒(广西)、惠泉啤酒(福建)等地方性啤酒企业,开启全国化的进程,目前公司拥有北京、内蒙古和广西三大基地市场。2017~2020 年,公司营收由112 亿元微降至109 亿元,归母净利润由1.61 亿元增长至1.97 亿元,盈利能力逐步改善。

     燕京啤酒渠道精耕细作,三大基地市场基本盘稳固。燕京啤酒在区域扩张的打法,主要通过基地市场外延并购扩张为主。北京市场人均可支配收入高,市场容量大,具备良好的啤酒消费升级潜力。燕京啤酒作为北京第一啤酒品牌,基本实现全渠道、全价位销售,后续或借助渠道优势实现高端化升级。漓泉品牌在广西市场具有较高市占率,省内的啤酒消费仍以中低档为主,具备较大的升级空间。

     燕京啤酒主推燕京U8, 大单品战略加速高端化。产品端,过去燕京啤酒在产品方面缺乏全国性的大单品,2019 年公司在五年增长计划的指引下,相继推出燕京U8 和V10 产品,通过主打“小度酒,大滋味”来提升品牌势能。渠道端,过去公司在非即饮渠道占比相对较高,后续或将在餐饮和夜场渠道发力。品牌端,公司先后聘请一线明星代言,符合品牌年轻化的新定位。

     燕京啤酒高端化路径清晰,关厂空间巨大。燕京啤酒2019 年开启五年增长计划,高端化有望实现突破:1)公司拥有北京、广西、内蒙古等基地市场,能为高端化提供升级平台以及费用支持;2)公司成功打造燕京U8、白啤V10 等全国性大单品,打造鲜明的品牌调性,在立体式营销的助推下有望实现放量;3)公司管理层具有较强的高端化决心,后续随着管理层的稳定,高端化或再提速。在产能利用率方面,燕京啤酒2020 年不足40%,相较行业而言仍具有较大的优化空间,看好后续公司轻装上阵后的业绩反转。

     中国民族啤酒龙头开启高端化新征程,给予“增持”评级。预计2021~2023 年公司实现营收126.6/140.8/154.2 亿元,同增15.9%/11.2%/9.5%;实现归母净利润2.27/2.49/2.63 亿元,同增15.3%.9.7%/5.7%,对应PE 82.8/75.6/ 71.5X。考虑到燕京U8 的高成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。

     风险提示:燕京U8 全国化推进不及预期;啤酒竞争加剧;疫情反复


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