大金重工(002487)国内优质塔筒企业 市场份额加速扩张

　　公Ta司bl深e_耕Su塔mm筒a行ry]业 二十余年，市场份额加速扩张。公司为国内风电塔筒行业第一家上市企业，近年来业务加速扩张，2018-2020 年分别实现塔筒销量13.5/20.5/40.8 万吨，2021 上半年营收同比增长49%。目前公司已形成辽宁阜新（20 万吨）、山东蓬莱（50 万吨）、内蒙古兴安盟（10 万吨）以及河北张家口（20 万吨）四大生产基地，合计塔筒产能达100 万吨。长期以来国内塔筒行业市场格局相对分散，公司现有生产基地在地理区位、工艺装备、产能规模等方面具备较强优势，有望率先受益“十四五”期间国内风电装机中枢上移，实现市场份额快速提升。

   　　成本管控能力突出，“两海战略”持续推进。随着产能规模的扩大以及精细化管理程度的提升，近年来公司盈利能力显著增强，2018-2020 年塔筒单吨毛利分别为1395/1835/2025 元。在2021 年钢材价格明显上涨的情况下，公司上半年塔筒毛利率仍维持在21.4%的较高水平，同比仅降低2.3%（将运费统一口径计入营业成本），处于行业领先水平。与此同时，公司长期坚持“海上风电+海外市场”的发展战略，上半年实现出口收入4.45 亿元，同比增长24%，海外收入占比达27%。考虑到2020 年抢装需求集中释放后短期内国内陆上风电装机将有所回落，海外市场有望成为拉动公司2021 年业绩增长的重要因素。

   　　布局新能源投资开发及叶片制造，业务领域逐步拓宽。在夯实塔筒主业的基础上，公司进一步向风电产业链其他环节进行延伸。截至2020 年底公司已签署风资源开发协议300 万千瓦，取得可开发建设指标30 万千瓦（阜新25 万千瓦+张家口5 万千瓦），未来风场开发业务有望贡献稳定的利润及现金流增量。此外，公司2021 年4 月与蓬莱区政府签订风电母港产业园战略合作协议，未来将在蓬莱区域内投资建设16.5 万千瓦陆上风电项目及年产800 套风电叶片项目，未来成长空间充分打开。

   　　盈利预测：公司各项业务快速扩张，预计2021-2023 年实现归母净利润6.74/8.92/11.34 亿元， 对应每股收益1.21/1.61/2.04 元， 同比增速45%/32%/27%，对应PE 为17/13/10 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：风电装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等