巨星科技(002444)：业绩符合预期 工具类主营业务营收维持较快增速

　　事件：9 月 28 日晚间，公司发布 2021 前三季度业绩预告。

   　　2021 前三季度业绩同比增长 3-10%，整体符合预期公司 2021 前三季度实现归母净利润 11.2-12 亿元，同比增长 3-10%，Q3 单季度实现归母净利润 4-4.8 亿元，同比增长-13%-3%（中值 4.4 亿元，同比下滑 5%），单三季度业绩同比下滑主要系受原料涨价、国际运费成本上升、疫情反复、并购整合等因素影响，前三季度业绩整体小幅增长符合预期。

   　　北美市场行业景气度持续，中长期看业绩有望伴随不利因素消除逐渐修复北美市场行业景气度持续，7 月美国零售商库存销售比为 1.11，已持续低于正常值（1.4）15 个月。我们认为 2021 单 Q3 增收不增利短期受原料涨价、国际运费成本上升、疫情等不利因素影响，中长期来看，北美行业景气度持续，业绩有望伴随不利因素消除逐渐修复。

   　　剔除口罩与并购等因素，公司 2021 前三季度主营业务营收同比增长超 30%根据业绩预告公告，公司 2021 前三季度口罩收入不足 2000 万，2020 年前三季度约10.52 亿元。考虑到新并购公司基龙与 BeA 三季度加入并表，相较去年增速需要剔除。

   　　剔除口罩业务与并购影响后，测算前三季度主营业务营收同比增长约 30%水平，其中单三季度主营业务增长超 10%。

   　　三大业务板块扩张稳中有进，2021 年下半年营收端有望维持较快增长！

   　　1）工具业务：手工具业务景气度持续，2021H1 营收增速 44%；动力工具进入发展元年，2021H1 同比增长 206%。

   　　2）激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，获重要客户长期订单，2021H1 同比增长 69%。随创新产品研发有序推进，未来发展可持续。

   　　3）存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021H1 同比增长 62%。新收购存储箱柜公司基龙 7 月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。

   　　盈利预测

   　　考虑到国际运费提升、疫情为短期影响，中长期北美市场行业景气度依旧。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 16/19/22 亿元，同比增长 20%/18%/17%，对应 P/E20/17/14X。公司作为国内手工具龙头，处于较快发展阶段，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期；3）电商渗透不及预期；