芯海科技(688595)：股权激励覆盖率约60% 高解锁条件彰显信心

　　一、事件概述

   　　2021 年9 月27 日公司公告股权激励二期方案。

   　　二、分析与判断

   　　方案覆盖约60%技术人员，助力公司开拓料号1）本次股权激励系二期，一期于2021 年4 月授予，授予对象55 人，合计320 万股（含预留股64 万），授予价格50 元/股。二期股权激励共授予139 人，共360 万股（含预留股72 万），其中一类激励对象为技术/业务骨干，共127 人、235 万股、授予价格80 元/股，二类激励对象为公司高管及核心技术人员，共12 人、53 万股、授予价格90 元/股，相较上期覆盖人数更广。

   　　2）公司主营业务模拟信号链以及MCU 产品，下游均较为分散，需要丰富的料号，而模拟产品的开发更是依赖于技术人员的经验。本次股权激励共覆盖技术人员130 余人，而截至2021/06，公司技术人员共226 人，覆盖率约60%，技术人员的绑定将有利于公司进一步开拓产品线。

   　　高业绩增长目标，彰显公司发展信心

   　　1）本次激励计划分2022-25 年四期执行，每期划分归属比例25%，行权条件包含公司和个人两项考核：①公司层面，在2021 年经营目标基础上，2022-25 年营业收入增长达50%、110%、173%、255%，净利润增长达 50%、100%、159%、237%；②个人层面，考核成绩B+及以上全部授予，等级B 授予80%，等级C 不予授予。

   　　2）相较上期，本期对2022-2025 年提出更高考核标准，22 年-23 年净利润目标由上期的1.3/1.5 亿元提升至1.6/2.1 亿元。

   　　ADC+MCU 稀缺标的，受益AIoT 需求爆发

   　　1）32 位MCU 迅速起量，明年M3/M33/M4 产品有望推出，车规产品从全球大厂引入团队，将持续大力投入。

   　　2）自主研发24 位高精度ADC 芯片CS1232 有效位数达23.5 位，国内领先、国际先进，工业类电网等产品即将推向市场。

   　　三、投资建议

   　　预计21-23 年公司归母净利润分别为1.0/2.0/3.4 亿，对应估值分别为100/50/29 倍，参考SW 半导体2021/9/28 PE（2021）估值63 倍，考虑公司处于成长期，业绩弹性大，维持“推荐”评级。

   　　四、风险提示：

   　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。