大华股份(002236)：筹划机器人业务上市 构建物联网平台型企业

　　公司近况

   　　公司公告筹划控股子公司华睿科技分拆上市。华睿科技是公司旗下专注机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案研发、生产和销售的控股子公司，目前拆分上市仍处于前期筹划阶段。

   　　评论

   　　华睿科技整合了大华股份的机器人业务，包含机器视觉及移动机器人两大产品体系。大华股份为了优化资源配置，于2020 年将全资子公司浙江大华机器人的机器人业务转让给华睿科技，形成了以软件算法和调度平台为核心，包含机器视觉、移动机器人等产品的解决方案体系。机器视觉产品包含工业相机、线扫相机、智能相机、智能传感器、3D工业相机和镜头等系列产品，主要用于读码识别、缺陷检测、测量和定位；移动机器人产品包含潜伏、牵引、叉取和分拣等机器人，主要用于物流仓库和物料搬运，为物流搬运提供端到端的智能解决方案。截至2021 年上半年，公司持有华睿科技45.9%的股份，为第一大股东。

   　　公司依托在视频物联领域积累的技术优势、供应链能力及市场渠道，积极拓展创新业务，构建AIoT平台型企业。

   　　创新业务为公司的长期增长提供支持。公司目前围绕视频物联行业拓展创新业务，包括机器视觉、视讯协作、智慧家居、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧无人机、智慧安检、智慧显控及智慧控制等。

   　　我们认为公司在视频物联行业的长期研发积累、供应链整合能力及市场能力将助力公司多元业务的扩展，1H21 创新业务实现营收11.97 亿元，同比增长94.25%，为公司未来的多元化发展和持续增长蓄力。

   　　我们认为，AI与IoT的融合将助力AI的落地及IoT的普及，AIoT将成为行业发展趋势。AI的发展离不开海量优质数据，IoT平台恰好是数据收集的优质载体。公司是IoT龙头公司，凭借着在视觉领域的技术优势和服务于碎片化需求的能力，公司在IoT市场拥有较高的市场份额。优质的海量数据和较强的技术实力将助力公司构建AIoT平台型企业。

   　　估值与建议

   　　我们看好公司在视频物联大赛道的行业机遇，认为此次分拆上市将助力公司构建AIoT平台型企业。我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年15.5 倍/12.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和32.16元目标价，对应21.3 倍2021 年市盈率和17.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有38.0%的上行空间。

   　　风险

   　　分拆上市进展低于预期，客户的数字化转型需求过度分散难以把握。