拾比佰(831768)：专注家电金属外观复合材料 竞争优势持续深化

　　首次覆盖，目标价17.28 元，给予“谨慎增持”评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为14.35、17.16 和19.72 亿元，归母净利润分别为0.80、1.06 和1.16 亿元，对应EPS 分别为0.72、0.96和1.05 元。参考可比公司2021 年平均PE 水平，我们给予公司2021年24 倍PE，对应目标价为17.28 元，首次覆盖，给予“谨慎增持”

   　　评级。

   　　建成国内首条VCM 产线，引领家电彩涂板行业国产替代风潮。公司25 年来专注家电金属外观复合材料行业，曾建成国内第一条卷料覆膜（VCM）生产线，是国内最早实现卷料宽板材连续覆膜生产的厂家，结束国内家电行业覆膜板产品只能依赖进口的历史。公司后续将业务拓展至预涂板（PCM）、轻量化金属复合板（MCM）、OCM 复合板以及PCG彩晶玻璃等领域，持续引领行业发展。

   　　公司主要竞争优势。1）技术研发实力较强：公司先后与西安重型机械研究所、北京理工大学、华南理工大学等科研院校建立研发合作关系，不断引领行业技术创新。截至2020 年底，公司拥有87 项专利权，其中7 项发明专利、76 项实用新型专利和4 项外观设计专利，技术研发实力处于行业领先地位；2）核心客户资源优势：随着产品类型以及品牌知名度的不断开拓，公司目前已发展至300 多家客户，覆盖国内外市场绝大部分白色家电品牌厂商。

   　　募集资金投向。1）募资0.7 亿元用于偿还银行贷款；2）募资1.5 亿元补充流动性资金；3）募资0.8 亿元用于建设芜湖拾比佰“年产24万吨金属外观复合材料生产线建设项目”一期工程项目，项目总投资1.49 亿元。

   　　风险提示。政策带来的环保、能耗压力导致公司产能降低的风险，行业竞争加剧风险，上游原材料持续涨价风险，扩产进程不及预期，下游家电行业需求减少等风险。