信捷电气(603416)：业绩短期承压 长期向好

　　业绩总结：公司2021年前三季度实现营业收入9.70亿元，同比增长19.63%；实现归母净利润2.30 亿元，同比降低6.66%；实现扣非归母净利润2.07 亿元，同比降低7.19%，EPS 为0.53 元。

   　　前三季度费用率增加，盈利能力有望迎来反转。2021 年前三季度，公司销售费用同比增加49.99%，为公司加强营销网络建设，销售收入增长带动费用上升所致；管理费用同比增加66.16%，为管理人员增加，工资上涨所致；研发费用同比增加34.05%，为研发投入加大，工资上涨所致。但随着公司人员结构趋稳、新产品研制成功，我们预计公司盈利能力有望迎来反转。

   　　小型PLC 内资龙头，产品结构持续优化。业绩端，2021 年上半年，公司PLC业务营收为2.56 亿元，同比增长7.11%，毛利率达56.95%。公司PLC整体市场份额从2.6%提升至4%，小型PLC市场份额从5.7%提升至8%，市场份额进一步扩张。产品端， 公司成功研发出基于EtherCAT 总线通讯的小型PLC--XDH/XLH 系列PLC；深度开发基于EtherCAT 通讯的远程IO 模块（插片式）。充分利用PLC的品牌优势，积极拓展市场，有望成为公司进军中型PLC市场的重要产品，助力公司在半导体、机床等高端行业中加速拓展。

   　　PLC带动伺服策略落地，市占率进一步提高。公司基于拳头产品PLC在国内的良好口碑，利用原本客户群体，同步推进驱动产品的推广销售，成为公司独特优势。2021年上半年，公司伺服系统业务实现营收2.55 亿元，同比增长65.58%，市场份提升至2.6%，增长较快。报告期内，公司新款伺服电机“MS6-B3系列”，进一步缩短了机身，实现设备的小型化需求；并进一步提升电机防护等级至IP67，可以轻松应对各种油污、水汽等恶劣环境。随着公司伺服系统的产品迭代升级，营业收入有望以中高速水平持续增长。

   　　盈利预测与投资建议。公司为国内小型PLC龙头企业，产品迭代进程加快，同时受益下游3C、光伏、锂电等需求高增，业务规模有望持续扩张。此外，随着公司费用结构趋稳，盈利能力有望实现反转。我们给予公司2022年15 倍PE，维持“持有”评级。

   　　风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；外资增加投资导致市场竞争加剧的风险；新产品和新技术开发未达预期的风