中国中免(601888)：拟收购港中旅100%股权 完善牌照布局

事件概要:

    公告为解决竞业问题,提高竞争力,公司拟以现金1.26 亿的价格收购控股股东全资子公司中国港中旅资产经营公司(简称“港中旅”)100%股权。

    港中旅主要业务包涵免税品销售、预包装食品销售、物业管理等,2019-2021 年前三季度收入分别为302 万、96.9 万和8.14 万,归母净利润分别为60.6 万、-14.5 万和-98.5 万,截至三季度末,净资产总额1198.11 万元,收购溢价主要为标的公司所有的商业楼及所在宗地价值。 港中旅拥有免税外汇商品经营资质,即可开设回国补购型的市内免税店(与中出服所持牌照类型相同,当前该类免税店免税金额为5000 元),根据此前公开资料,目前主要在哈尔滨开立门店(即中侨免税店,当前处于歇业状态)。本次交易完成后,一则有助于解决集团内部竞业问题,二则完善公司牌照布局,中免将成国内唯一全牌照免税品销售公司,出入境业务互补效果有望深化,为完善疫后市场布局、提升整体盈利能力,增添助力。

    目前,受新冠疫情影响,离岛免税依旧为公司主要收入来源。据海口海关,前三季度离岛免税销售金额355 亿元,较去年同期(下同)增长121%;购物旅客513 万人次,增长84.5%;销售免税品5073 万件,增长158%。 考虑秋冬疫情及电商活动,免税销售或受冲击,但预计整体景气仍较为可观。另外,公司此前公告,出于疫情冲击全球经济,资本市场低迷等因素考虑,公司暂缓H 股发行上市进程,后续安排将视市场情况确定。

    公司在疫情期间持续推进长远战略布局。除完善海南离岛免税店覆盖和建设配套商业,随着规模扩大,公司对上游供应商议价能力提升,并先后与1000 多个知名品牌建立合作关系,离岛免税新政提升以来,多个奢牌入驻。公司亦注重数字化建设,聚合2000 万中免会员,通过逐步完善会员服务,强化流量优势。此外,提前布局市内免税店,未来随着疫情改善,有望通过与机场免税店联动,提升盈利。

    考虑秋冬疫情,略下调盈利预测,预计2021-2022 年公司将分别实现净利润108 亿和146 亿,分别同比增75.5%和35.5%,EPS 分别为5.52 元和7.48 元,当前股价对应PE 分别为41 倍和30 倍,维持“买进”投资建议。

    风险提示:境内疫情反复,离岛竞争加大