蓝特光学(688127)：多元布局显成效 迎接光学升级新需求

专注光学领域二十余年，多元化产品布局。

    蓝特光学前身为创办于1995 年的嘉兴蓝特光学镀膜厂，专注光学元件行业二十余年，在精密玻璃光学元件加工方面具备突出的竞争优势和自主创新能力，形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等多个产品系列，与AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名镜头及模组制造商合作多年。2018、2019、2021 年经历主要客户需求波动以及产品设计方案的变更，公司业绩受影响，当前公司基本盘企稳，整装待发拥抱光学升级趋势。

    公司主要看点：拥抱光学升级大趋势

    公司产品广泛应用于消费电子、光学仪器、AR/VR、汽车智能驾驶、5G光通信等领域，未来智能手机、汽车智能驾驶、AR 眼镜等下游的光学升级需求是公司主要发力点，规模成长的驱动因素也将更加多元化。①看点一：潜望式镜头成为趋势，微棱镜是核心部件。潜望式镜头是智能手机实现高倍光学变焦的重要方案，目前安卓阵营全面拥抱趋势，苹果也有望在2024 年新机型搭载。预计2025 年手机端潜望式镜头出货量3.6 亿颗，cagr 39.7%，潜望式镜头的核心部件微棱镜需求将随之增加。

    ②看点二：玻璃非球面透镜受益车载镜头需求提速。智能化趋势下，车载镜头搭载量单车可高达10 颗以上，ADAS 等级及渗透率提升的背景下，车载镜头需求高速成长，预期2025 年全球车载摄像头市场规模将达到273 亿美元。公司玻璃非球面透镜自2014 年布局以来技术领先，目前已批量供应主流客户，将充分受益车载镜头发展提速。③看点三：

    AR 光波导成主流，玻璃晶圆是主要基材。AR 眼镜被认为是继手机、手表后随身佩戴的第三块屏幕，是下一代消费类终端的蓝海。目前光波导被公认为消费级可穿戴 AR 眼镜的必选光学方案，而玻璃晶圆是光波导镜片的主要基材。随着AR 设备出货量增加，公司玻璃晶圆业务贡献也有望提升，目前已是Hololens 的间接供应商。

    投资建议

    公司作为精密光学元件高新技术企业，深耕多年多元布局初显成效，将是未来多领域光学升级的核心部件供应商，预计2021~2023 年EPS 分别为0.34 元、0.39 元和0.52 元，最新收盘价对应PE 为66.8x、59.1x和44.0x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    潜望式摄像头渗透不及预期；车载镜头需求不及预期；AR 设备需求不及预期；技术研发落后于产品迭代；募投项目建设不及预期。