石英股份(603688)公告点评：拟收购强邦石英 进一步提升高纯石英砂竞争优势

　　拟收购强邦石英51%股权，进一步提升高纯石英砂规模优势1 月4 日公司发布关于对外投资公告，公司拟以5100 万元的价格受让段井强和段井邦先生持有的连云港强邦石英制品有限公司51%的股权，公司计划与标的公司及其股东段井强先生、段井邦先生签署《股权转让协议》。经各方协商确定，目标公司估值为1.0 亿元人民币，以20 年末财务指标计算，标的对应PE 和PB 估值为48.2 倍和16.3 倍。收购资金来源为自有资金，交易后公司持股比例51%，强邦石英将成为公司的控股子公司。本次交易目的是为进一步扩大公司高纯石英砂生产规模，满足下游高纯石英砂的需求，提升公司在高纯石英砂生产中的竞争优势。

   　　业绩承诺将增厚上市公司2022 年度净利润不低于1000 万元根据合同约定，乙方（段井强先生、段井邦先生）特别承诺2022 年度目标公司净利润不低于人民币1000 万元，若目标公司因乙方原因导致未达标，乙方需对甲方进行补偿，补偿金额为1000万元扣除目标公司2022 年度经审计后净利润所得的差额乘以10（即补偿金额=（1000 万元-目标公司2022 年度经审计后净利润金额）*10），且在2023 年06 月30 日前补偿到位。投资后，公司能够对标的公司现有生产经营、技术研发、市场渠道融合、运营管理等进一步整合，充分发挥公司在高纯石英砂领域的既有优势，做强、做优公司石英上游产业链条。

   　　高纯石英砂销量有望保持高增，价格仍有提涨空间高纯石英砂行业壁垒较高，行业竞争格局较好。除两家外资企业尤尼明/挪威TQC 外，公司是全球第三家、国内唯一一家可批量供应高纯石英砂的企业，竞争力强。受益于光伏装机量快速增长，以及光伏电池P 型转N 型，高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长，公司将直接受益。在年内产能紧缺的情况下，我们认为公司仍可通过对外采购/老产能挖潜等方式进一步提高外销量。

   　　我们预计公司2 万吨高纯石英砂产能有望于22Q1 投产，随着新增产能的释放，销量有望继续保持高增。高纯石英砂供需平衡测算：预计21-23 年全球高纯石英砂供给为4.8/6.6./8.7 万吨，需求为5.1/6.8/8.9 万吨，供需缺口为-0.3/-0.2/-0.2 万吨。价格方面，受益行业高景气，考虑到公司有较多长协订单，我们判断随着长协订单价格的重新签订，高纯石英砂售价仍有提升空间。

   　　受原矿/其他原材料价格上涨影响，成本端将逐渐抬升，我们认为公司可通过涨价/多 渠道采购原材料等方式应对，预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。

   　　认证持续推进，半导体石英材料有望持续放量公司已通过国际主流半导体设备厂商TEL/LAM 认证；日本市场和国内其他半导体产品认证也在稳步推进。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量，预计21-23 均保持较高增长。公司采用连融法工艺，成本更低，我们估算产品价格相较国外低约30%，竞争优势明显。受益于半导体国产化趋势，公司半导体石英材料市场份额有望快速提升。受限电影响，6000 吨电子级生产线投产进度略有放缓，但仍稳步推进，根据公司公告目前18 条线中已有6条投产。公司公告电子级生产线建设周期延长至22 年10 月，我们预计公司建设进度有望加快。

   　　投资建议：由于公司收购强邦石英，叠加高纯砂价格有提涨空间，我们预测公司21/22/23 年归母净利润为2.69/5.33/7.26 亿，上调盈利预测（前值2.69/4.92/6.46 亿），对应当前股价PE 为80/40/29 倍。考虑到公司半导体/光伏业务高景气，产能加快推进，产品结构改善，维持“增持”

   　　评级。

   　　风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。