包钢股份(600010)：稀土精矿售价、交易总量双双提升 驱动业绩释放

事件概述：1 月7 日，公司发布公告：公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，拟自2022 年1 月1 日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20 元/吨（干量，REO=51%），REO 每增减1%，不含税价格增减527.2 元/吨（干量），稀土精矿2022 年交易总量不超过23 万吨（干量，REO=50%）。

    分析与判断：

    价： 稀土精矿销售基准价格同比2021 年大幅提升65.27%。此次合同约定2022 年1 月1 日起稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20 元/吨，同比大幅提升65.27%，REO 每增减1%，不含税价格增减527.2 元/吨，同比+65.27%。稀土下游磁材等发展前景广阔，稀土价格大幅攀升，其中稀土精矿2021 年均价同比+98.32%，镨钕金属2021 年均价同比+86.87%。公司稀土销售价格有望长期向上。

    量：2022 年稀土精矿交易总量23 万吨，同比+27.78%。此次合同约定2022年稀土精矿交易总量不超过23 万吨，比2021 年合同约定的不超过18 万吨，同比增加27.78%。2021 年上半年，公司生产稀土精矿8.7 万吨，销量7.54 万吨，稀土板块毛利高达10.93 亿元。此次与北方稀土约定的2022 年稀土精矿交易总量、售价双双提升，公司稀土板块利润贡献将更加突出。

    公司稀土折氧化物储量1382 万吨，稀土精矿生产能力达45 万吨，稀土板块长期前景广阔。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明稀土折氧化物储量 3500 万吨，居世界第一。公司白云鄂博矿尾矿库资源储量 2亿吨，稀土折氧化物储量约 1382 万吨，公司稀土精矿生产能力达45 万吨。稀土持续高景气度，稀土价格重心逐步抬升，稀土板块长期前景广阔。

    “碳达峰、碳中和”背景下，公司钢铁板盈利能力大幅提升。公司拥有“板、管、轨、线”四条精品产线。公司钢铁产能1750 万吨，已经形成“板、管、轨、线”

    四条精品线的生产格局。拥有CSP、宽厚板生产能力970 万吨，是我国西北地区最大的板材生产基地。拥有两条世界先进的万能轧机高速钢轨生产线，年生产能力210万吨，是世界装备水平最高、能力最强的高速钢轨生产基地。拥有5 条无缝管生产线，年生产能力180 万吨，是我国品种规格最为齐全的无缝管生产基地。公司钢铁原料保障性较强，控股股东包钢集团探明铁矿石储量为 14 亿吨，公司拥有 800 万吨焦炭生产能力，为高炉原料提供保障。“碳达峰、碳中和”背景下，钢价重心有望逐步抬升，持续增厚公司钢材板块业绩。

    投资建议：稀土板块发展前景广阔，“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁板块盈利提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润依次56.11/70.32/82.50 亿元，对应2022 年1 月7 日收盘价2.79 元，2021-2023 年PE 依次为23/18/15 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格快速上涨；下游需求不达预期；宏观风险等。