成都银行(601838)：盈利高增

事件： 近期成都银行发布2021 年业绩快报，2021 年归母净利润将增加10.85亿元到15.07 亿元，YoY+18%~+25%。

    评论：

    1、业绩快报披露，盈利高增

    盈利保持高增速。2021 年公司归母净利润增速18%-25%，中值为21.5%，较3Q21 下降0.7 个百分点，盈利增速持续保持高位。3Q21 营收增速26.01%，较1H21 提升0.7 个百分点，3Q21 非息收入增速高达42.5%，其中手续费净收入增速45.31%。3Q21 归母净利润增速为22.15%，PPOP 增速为27.85%。

    2、存贷款保持高速增长，息差稳定

    依托本地资源，存贷款增速较快。21Q3 资产增速16.81%，较21H1 下降3 个百分点。得益于与地方政府、财政部门的良好关系，及在当地广泛且密集的网点布局，前三季度成都银行存贷款业务保持较快增长。21Q3 贷款增速达33.00%，虽然较21H1 下降1.5 个百分点，仍然保持较高增速，主要由于政府相关项目资源丰富，对公贷款增速高达39.0%；21Q3 存款增速17.3%，较21H1 下降3.1 个百分点。

    息差稳定。我们测算3Q21 净息差2.11%，与1H21 持平。成都银行存款比重较高，考虑到存款定价新政，计息负债成本率有望小幅下行，带动息差改善。

    3、资产质量持续改善，拨备水平提升

    资产质量持续改善，不良实现双降。21Q3 不良贷款率为1.06%，较21H1 下降4bp；关注贷款率0.56%，较21H1 下降8bp。

    贷款拨备水平提升，风险抵御能力增强。21Q3 拨贷比4.12%，较21H1 上升3bp；拨备覆盖率387.41%，较21H1 上升16 个百分点。

    4、发行80 亿可转债补充资本金，支撑业务发展成都银行于2021 年4 月29 日发布可转债预案，历经8 个月，21 年12 月27 日获得证监会核准批文，发行规模为80 亿元。规模的快速扩张使得成都银行资本充足率下降，3Q21 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.34%/9.50%/12.69%，分别较21H1+11/+8/+2BP。我们认为，可转债转股后将提升核心一级资本充足率，支撑业务发展。

    投资建议：业绩靓丽，资产质量持续改善

    成都银行深耕成渝经济圈，经营区域较好；信贷结构优化，资产质量持续改善；业绩靓丽，ROE 维持高位；拟发行可转债补充资本金，支撑业务发展。我们预测21/22 年盈利增速为23.7%/11.6%，鉴于成都银行21 年盈利增速保持高增，且资产质量持续改善，我们上调目标估值至1.1 倍22 年PB，对应股价15.02 元/股，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：金融让利，息差进一步收窄；经济下行，资产质量恶化。