喜临门(603008)：业绩预告靓丽 自主零售持续发力、份额提升

　　报告导读

   　　公司发布21 年业绩预告：预计21 年实现归母净利润5.5-5.6 亿，同比增长75.49%到78.68%；扣非归母净利4.95-5.05 亿，同比增长 57.95%到61.14%；非经常性损益0.55 亿。其中21Q4 预计归母净利1.76-1.86 亿（同比增长32-40%），扣非归母净利1.7-1.8 亿（同比增长17-24%），非经常性损益590 万。

   　　投资要点

   　　自主品牌精耕细作，Q4 预计维持靓丽表现

   　　21Q4 公司归母净利增速中位数为36%、扣非净利增速中位数为20%，考虑21年公司整体营销投入加大，且原材料涨价拖累代工业务利润率同比下行，我们估算公司21Q4 收入增速在20-30%。其中预计自主品牌零售仍有30%以上增长、代工业务稳健增长、酒店工程业务略有下降（主要系木制装修业务战略性收缩体量）。21 年10 月公司正式启用明星杨洋作为新代言人，同时进军大学生市场（首期开学季活动种草220 万大学生），提早抢占购房主力群体心智，品牌影响力持续提升，奠基22 年成长。

   　　线下高速开店，电商持续领跑，可尚沙发渐入佳境（1）线下渠道：经销商盈利能力强、开店意愿强烈，21Q1-Q3 开店较年初净增653 家达到4296 家，单Q3 新开279 家。22 年公司维持800-1000 家的新增门店计划，并继续推进家装、家电店等新渠道的铺设。同时客单值的提升（床：床架：沙发：配套品的连带率提升）有望拉动同店增长。

   　　（2）电商渠道：21Q1-Q3 营收6.84 亿（同比+70%），618 全网总销售额3.62亿元（+145%）、双11 全网总销售额超8 亿，多年蝉联第一。

   　　（3）可尚沙发系列销售高增：公司自主研发的可尚沙发，价格带亲民、与喜临门中端系列法诗曼相匹配，分享床垫客流，有望贡献新增长驱动。

   　　股权激励彰显信心，家具下乡利好下沉需求释放21 年12 月公司推出员工持股计划（占总股本2.9%）&股票期权激励方案（占总股本1.03%），参与对象从42 位核心中高管到167 位中层骨干，激励范畴广、强化利益绑定&成长信心。21 年12 月发改委提出家具下乡政策，床垫标品属性强、乡镇市场渗透率较低，公司也积极响应号召、启动了家具下乡专项方案的制定，同时几年前已通过“喜眠”产品提前布局下沉市场，在低线城市建立了比较好的品牌形象和客群基础，预计最为受益。

   　　盈利预测及估值

   　　床垫行业容量大、成长快、格局优，喜临门零售主业增长质地优异、份额加速提升，持续推荐。我们预计21-23 年营收76.43 亿（+35.91%）、96.8 亿（+26.66%）、119.03 亿（+22.96%），归母净利5.56 亿（+77.32%）、7.23 亿（+30.18%）、9.34亿（+29.07%），对应PE 分别为25.2X、19.36X、15X，成长性突出，推荐布局！

   　　风险提示

   　　原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧