中远海控(601919)2021年年度预告点评：高景气运价周期下 公司持续兑现高经营业绩

事件：中远海控发布2021 业绩预增公告，公司预计2021 年实现归母净利润为892.8 亿元，同比增长799.3%；扣非之后预计实现归母净利润为891.4 亿元，同比增长829.2%。分拆来看，2021 年Q1-Q4 公司分别实现归母净利润为154.52/216.46/304.92/216.9 亿元。

    点评：

    2021 年集运市场运价延续高景气，运价表现超预期。2021 年在疫情反复、需求增长、供给有限等多重因素的影响下，全球物流供应链持续受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击，集装箱运输供求关系持续紧张。以CCFI 指数进行对比，2021 年CCFI 指数均值为2615.54 点，较2020 年同期上涨165.69%。集运市场运价水平持续高位，2021 年Q1-Q4 的CCFI 指数均值为1938/2164/2974/3262 点，同比变动110.88%/153.4%/230.08%/164.34%。

    集运板块货量提升，已经具备分红基础。2021 年公司合计集运货量为2691.2万TEU，同比增长2.15%。公司积极优化财务结构，截至2021 年末预计母公司资产负债表未分配利润约人民币277.8 亿元，为顺利实施2021 年度现金分红奠定了基础。与此同时，公司基于互利共赢的原则，坚持航运回归服务本质，加大与战略客户、直接客户签订长期服务协议力度，逐步提升直接客户比重，持续拓宽客户合作领域，为未来实现高质量发展再上新台阶打下了良好的基础。

    投资建议。由于疫情反复导致运价水平进一步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测调整至892.81/1221.68/593.09 亿元，对应2021-2023 年EPS为5.58/7.63/3.7 元，以公司2022 年1 月24 日收盘价（16.62 元）计算，对应2021-2023 年PE 为3/2.2/4.5 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、海上安全事故、市场恶性竞争、油价及汇率大幅波动