格科微(688728)：业绩符合预期 关注多摄趋势放缓

4Q21 业绩预告符合预期，四季度经营业绩环比有所改善格科微发布4Q21 业绩预告：预计四季度实现收入13.96-22.36 亿元，环比-11%～+42%，同比-23%～+24%，归母净利润为2.02-4.16 亿元，环比增长-30%～+44%，同比增长36%～181%，扣非归母净利润1.76-3.81 亿元，环比-37%～+37%，同比增长38%～198%。格科微四季度净利润预告中值基本符合我们预期（3.03 亿），在3Q21智能手机销量疲软下业绩出现低点后，4Q21收入与利润中值均呈环比改善。我们维持公司收入与盈利预测不变，预计2021/22/23 年归母净利润为12.39/15.97/20.38 亿元。考虑到近期半导体板块整体估值下调，我们维持买入评级并下调目标价至32.83 元（前值：35.20元），对应2022 年51.3 倍PE，处于半导体设计行业均值（51.3 倍）。

    4Q21 回顾：智能手机边际改善，关注多摄放缓影响根据IDC 数据，3Q21 全球智能手机销量为3.34 亿部，为近7 年以来智能手机销量新低，全球智能手机销量疲软拖累公司三季度业绩承压，收入环比/同比分别下滑10.2%/28.9%。进入四季度，随着品牌端新机发布，叠加“双十一”等促销活动，中国等地区手机销量边际回暖，我们预计4Q21 手机销量将环比增长5%至3.52 亿部，带动公司整体业绩环比改善。但同时我们也看到，随着5G 手机BOM 压力提升，多摄趋势呈现明显放缓，IDC 数据显示2021 年全球智能手机单机摄像头颗数从2020 年的4.4 颗下降至3.9颗，我们建议投资者持续关注多摄趋势放缓下2M/5M 等副摄需求变化。

    中长期：从低摄到高摄，自建产能有望逐步释放虽然短期公司受多摄趋势放缓影响业绩增速有所回落，但中长期来看，公司仍处于从低摄到高摄的产品升级周期中，我们认为公司有望依托其工艺端积累及解决方案创新，逐步向13M/16M/32M 等中高阶CIS 迭代，并开拓安防等其他应用市场，从而提升市场份额。此外，公司自建12 英寸特色工艺产线已于近期完成设备安装，我们预计将在今年开始逐步进入量产阶段，建议投资者持续关注公司自建产能的释放进展。

    维持买入评级，目标价调整至32.83 元

    随着2022 年8M/13M/16M 逐渐放量，我们维持公司收入与盈利预测不变，2021/22/23 年归母净利润为12.39/15.97/20.38 亿元，考虑到近期半导体板块整体估值下调，我们维持买入评级并下调目标价至32.83 元（前值：35.20元），对应2022 年51.3 倍PE，处于半导体设计行业均值。

    风险提示：智能手机需求下滑，全球半导体进入下行周期，CIS 竞争加剧。