永兴材料(002756):绑定锂电龙头 新项目预计打开长期成长空间
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事件:永兴材料发布公告,公司与宁德时代将根据《合资经营协议》的约定成立合资公司,注册资本10 亿人民币(其中宁德时代持股70%,永兴材料持股30%),并以合资公司为主体投资建设碳酸锂项目。项目总投资金额不超过25 亿元,规划建设600 万吨采矿产能(主要承包宁德的部分矿山运营)和年产5 万吨碳酸锂产能项目:一期先行投资建设年产3 万吨碳酸锂产能项目,投资总金额不超过15 亿元;一期项目达产后,启动剩余产能建设。此外,公司与宁德时代还将就公司碳酸锂产品开展合作。

    绑定宁德时代,打开公司长期发展空间。1)公司目前在建的2 万吨/年锂盐产能中产品主要优先供应给宁德或其指定方,采购价格在一定条件下以市场价格为基础给予适当优惠;2)合资公司100%的碳酸锂产品优先向宁德或其指定方供应。公司系云母提锂龙头企业,进入全球龙头锂电池供应商认证体系有望迅速扩展企业市占率,及时迭代下游技术变革需求,巩固提升公司云母提锂龙头地位。

    核心资源竞争力仍在,新项目保障远期盈利能力。1)自有项目:公司目前在建的2 万吨锂盐产能预计分别将于2022 年Q1、Q2 投产,且花桥矿业(控股70%)确保新项目所需原材料,成本优势保障自产锂盐盈利能力维持高位;2)新建项目:合资公司(参股30%)远期投产5 万吨碳酸锂产能,增加公司权益产能1.5 万吨,项目原料由宁德负责供应,并不涉及矿权分配,或有效提升公司远期盈利空间;3)待开发项目:公司持有花锂矿业(可开采储量为601.42 万吨)45.85%权益,随着国内资源开发进展加速,公司权益量有望进一步提升,资源及产品核心竞争力有望在新项目扩建中得到凸显。

    投资建议: 我们预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为86、126.95、138.81 亿元,实现净利润9.14、35.1、40.12 亿元,对应EPS 分别为2.25、8.65、9.88 元/股,目前股价对应PE 为46.8、12.2、10.7 倍。

    给予“买入-A”评级,6 个月目标价129 元/股。

    风险提示:需求大幅下滑,项目进展不及预期,股东减持。


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