极米科技(688696)：业绩表现超市场预期 盈利能力稳健

　　事件：公司发布2021 年度业绩预增公告，预计2021 年全年实现归母净利润4.84 亿元，与上年同期相比将增加2.15 亿元，同比增长 80.07%；预计实现扣非后归母净利润4.30 亿元，与上年同期相比将增加1.82 亿元，同比增长73.62%。

   　　点评：

   　　经营表现超市场预期，量价齐升带动业绩快速增长。从单季情况来看，公司Q4 单季预计实现归母净利润1.84 亿元，同比增长89.04%；单季预计实现扣非后归母净利润1.67 亿元，同比增长89.52%。整体来看，公司全年经营表现超出市场预期，我们认为业绩高增的原因一是极米产品市场表现良好，销量不断提升带动营收增长；二是公司2021 年推出高价位段的H3S 和Horizon Pro 新品表现亮眼，拉高公司产品均价，产品结构变化带来的均价提升成为公司业绩增长的另一驱动力。

   　　自研光机占比提升，有望对冲芯片涨价影响。2020Q2 以来，DMD 芯片全球供给减少，芯片价格大幅上涨使公司成本端承压。为对冲原材料涨价影响，公司增加自研光机占比，我们预计公司2021 年底自研光机占比较2020 年底有大幅提升，自研光机占比提升一定程度上缓解了成本压力，并带动公司毛利率提升。

   　　国内市场份额不断提升，海外市场逐步发力。据公司半年报及IDC 数据，公司在2018 年至2020 年持续保持中国投影设备市场出货量第一，市场份额由2018 年的13.2%提升至2020 年的18.1%，我们预计2021 年份额有望超20%。同时，公司逐步发力海外市场，智能投影灯popInAladdin Q3 单季在日本出货量达3000 多万台，极米已成为日本智能投影市场头部品牌。2021 年8 月公司签约易烊千玺为全球代言人将进一步提升公司产品在全球市场的认知度，拉动极米品牌海外销量增长。

   　　投资建议：消费级投影行业龙头，海外业务发展有望为公司带来新增量。

   　　凭借优异的研发技术与突出的产品力，公司在我国智能投影行业龙头地位稳固。目前海外智能微投市场蓝海空间待开发，考虑到公司海外渠道建设成效渐显，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.84/7.16/10.2 亿元（原预测值分别为4.55/6.73/9.58 亿元），对应当前市值PE 分别为50/33/23 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：渠道改革不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。