极米科技(688696)：终端景气度高涨 业绩增长再加速

　　事项：

   　　极米科技发布2021 年度业绩预告，2021 年公司预计实现归母净利润4.8 亿元，同比增长80.1%；扣非归母净利润为4.3 亿元，同比增长73.6%。单季度来看，21Q4 公司预计实现归母净利润1.8 亿元，同比增长89%；扣非归母净利润为1.7 亿元。

   　　评论：

   　　业绩增长再加速，表现超市场预期。公司单Q4 预计实现归母净利润1.8 亿元，同比+89%，业绩增幅环比扩大，表现大超市场预期。我们认为，一方面，受益于公司自研光机占比扩大、产品结构升级、主动削减优惠力度等因素，公司主营业务盈利能力持续提升；另一方面，据公司披露，21 年因现金管理获得非经常性损益的收益同比有所增加，为公司贡献业绩增量。

   　　终端景气高涨，龙头地位稳固。智能微投市场需求持续扩容，根据洛图科技数据，2021 年前三季度智能投影销量共325.9 万台，同比增长36%；销额为75.1亿元，同比增长40%，行业景气度高涨。四季度国内迎来促销旺季，极米依旧保持超然的行业地位，据公司披露，双十一促销期间极米全网GMV 破8 亿，同比增长超过90%，终端销售超预期。市场竞争方面，根据洛图数据显示，11月极米线上销量突破15 万台，独占DLP 市场超四成的份额，稳居行业首位。

   　　在行业竞争日益激烈的环境下，公司以核心技术优势为基础，迎来营销投放窗口期，充分借助粉丝效应、内容电商等方式，迅速打开品牌知名度。

   　　内外新品共同发力，公司长期成长可期。21 年以来极米新品迭代速度加快，国内市场方面，年初公司发布的高端机型H3S、RS Pro2 市场投放效果良好，其中H3S 单型号双十一期间全网GMV 突破2.5 亿元，成为爆款单品；12 月推出与哈曼卡顿合作的智能音箱（定价1199 元），拓宽品类的同时进一步巩固品牌高端形象。外销方面，公司产品矩阵已充分补足，自7 月以来陆续上线了对标国内H 系列的海外新品Horizon 和Horizon Pro、对标Z 系列的Elfin、以及激光电视Aura，为海外营收持续增长注入新动力。

   　　投资建议：智能微投赛道需求逐步释放，公司龙头优势领先，考虑到公司产品结构持续升级，我们调整公司21/22/23 年EPS 预测至9.68/13.69/19.01 元（原值为8.69/12.76/18.39 元），对应PE 分别为49/35/25 倍。维持目标价690 元，对应22 年50 倍PE，维持“强推”评级。

   　　风险提示：芯片供应持续紧缺，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。