上海机场(600009):业绩预告基本符合市场预期;资产重组持续推进 更多金钻指标免费QQ群:230772996

  公司预告2021 年净亏损16.4-17.8 亿元

     上海机场发布2021 年全年业绩预亏公告:2021 年公司实现归母净利润-17.8 亿元至-16.4 亿元,而2020 年为-12.7 亿元,基本符合市场预期。

     4Q21 公司实现归母净利润-5.4 亿元至-3.9 亿元,而3Q21 为-5.1 亿元,4Q20 为-5.3 亿元。公司全年业绩仍然处于亏损状态,我们认为主要因为公司业务量仍然受到国内外疫情影响,恢复缓慢。

     关注要点

     2021 全年业务量缓步复苏。公司2021 年实现旅客吞吐量3,221 万人次,同比增长5.7%,恢复至2019 年的42.3%,其中国内、国际线旅客吞吐量分别同比增长19.2%、下滑65.5%,为2019 年的81.1%、4.4%。

     我们估计全年免税业务收入约5 亿元。公司前三季度国际及地区旅客吞吐量为125.6 万人次,公司同期确认免税店租金收入3.7 亿元。根据公司与日上上海签订的补充协议中所规定的提成方式(人均贡献135.28 元),我们测算前三季度免税店租金对应的调节系数(即面积调节系数与客流调节系数的乘积)约为2.2。以此计算,我们估计4Q21 约确认免税收入1.2 亿元。

     重大资产重组持续推进。公司于2022 年1 月5 日发布重大资产重组草案(修订稿),主要分为两个部分:1.发行股份收购资产:发行对象为机场集团,发行定价44.09 元/股;收购资产包括虹桥公司(估值145 亿元)、物流公司(31 亿元)、第四跑道(15 亿元),合计191 亿元。2.募集配套资金:

     发行对象为机场集团,发行定价39.19 元/股,发行规模不超过50 亿元,用于四型机场建设等项目。此次交易方案已获公司股东大会通过,尚需中国证监会等机构核准。我们认为此次交易有助于解决公司同业竞争问题,对价基本符合市场预期。

     估值与建议

     我们下调公司2021 年盈利预测至-16.9 亿元(前值1.50 亿元),主要是由于全年业务量恢复不及预期;下调公司2022 年盈利预测至0.5 亿元(前值35.2 亿元),主要是下调了2022 年国际线恢复进程预期(恢复至2019 的20%);引入2023 年盈利预测32.6 亿元,假设2023 年公司国际线旅客吞吐量恢复至2019 年的80%以上。受特效药,Omicron致死率较低等事件催化,公司股价近两月来累积一定涨幅,目前交易于30.0 倍2023 年P/E。维持中性评级和目标价60 元,对应39 倍2023 年P/E,隐含18%上行空间。

     风险

     国际线放开进程不符合预期;免税合约再次修订;资本开支计划不符预期。


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