广联达(002410)：造价云转型全面覆盖 施工有望平稳增长

　　业绩预览

   　　公司预告2021 年年度归母净利润同比+ 96.74%~111.87%，符合我们预期广联达发布2021 年年度业绩预告，公司预计2021 年归母净利润6.5~7.0亿元，同比增长96.74%~111.87%，扣非净利润6.22~6.72 亿元，同比增长106.32%~122.90%，业绩符合我们预期。

   　　关注要点

   　　造价云转型全面覆盖，施工业务平稳推进。（1）我们预计公司2021 年收入端增速在30-35%左右，其中施工业务有望实现30%左右的增长，全年目标有望达成；（2）造价云转型覆盖全国，我们预计全年新签云合同31.1 亿元左右，全年造价业务收入增速有望近30%；（3）云转型的红利逐步释放，同时公司通过“数字广联达”转型实现降本增效，利润端实现较高增长。

   　　施工业务订单或实现高增长，规模化拓展有望加速。（1）公司积极拓展合同订单，加大项目级单品的渗透和企业级解决方案的覆盖，我们预计施工订单有望延续前三季度高增长态势，2021 全年实现翻倍增长；（2）施工产品规模化采购初显成效，我们认为规模化采购有望提升整体的销售效率，施工规模化推广有望加速；（3）此前市场担心地产周期的冲击和影响，我们判断公司施工业务中住宅类房建客户占比较低，地产周期影响较小，无需过度担忧。

   　　公司有望实现设计、造价、施工一体化发展，打造建筑数字化平台。（1）造价业务转型的红利逐步释放，为公司提供稳定的现金流和估值支撑；（2）施工业务具有千亿元的长期潜在空间，规模化扩展有望加速；（3）设计产品不断完善打磨，建筑设计产品已实现公测并不断打磨，结构、机电产品将逐步推出，设计业务有望与造价、施工业务共同打造一体化解决方案，实现协同发展。

   　　估值与建议

   　　维持公司2021/2022 年盈利预测基本不变，引入2023 年盈利预测，我们预计公司2021/2022/2023 年净利润分别为6.85/9.91/13.82 亿元，分别同比增长107.3%/44.7%/39.4%。当前股价对应2022 年73.4 倍市盈率，根据DCF模型，我们维持88 元目标价，较当前股价具有43.8%的上升空间，维持跑赢行业评级。

   　　风险

   　　下游景气度不及预期；施工业务推广不及预期；设计产品研发不及预期。