中望软件(688083)：四季度业绩如期回暖 2022趋势展望积极

　　业绩预览

   　　预告2021 年收入同比增长33%~37%；利润同比增长46%~55%中望软件公告2021 年业绩预告，预计2021 年实现营业收入6.05~6.25 亿元，同比增长32.7%~37.0%；归母净利润1.76~1.86 亿元，同比增长46.2%~54.5%；扣非归母净利润0.93~1.03 亿元，同比增长-2.6%~7.9%。

   　　公司收入端表现符合预期，利润端表现略超预期。

   　　单季度来看，公司预计4Q21 实现收入2.49~2.69 亿元，同比增长30.3%~40.8%；归母净利润0.78~0.88 亿元，同比增长48.1%~67.2%；扣非归母净利润0.49~0.59 亿元，同比增长6.4%~28.0%，较前三季度下滑19%的情况呈现显著转好趋势。我们认为公司三季度之后通过产品及业务端的积极调整，实现收入重回快速增长通道。

   　　关注要点

   　　回顾2021，收入增长稳健，产品研发及渠道扩张均有进展。在三季度的业绩短期受压之后，公司在四季度通过产品优化及经营策略调整，顺利实现单季度业务的反弹，我们预计全年收入端将实现35%的稳健增长。在产品研发方面，公司持续加大投入，至2021 年年末我们预计公司整体研发人员数量已超过600 人，有望为公司未来实现持续产品升级迭代提供有力支撑；而在渠道拓展方面，公司2021 年在国内渠道建设方面取得较快进展，我们预计公司全年在渠道收入方面仍将保持前三季度的高速增长。

   　　展望2022，头部客户和3D CAD产品突破为两大主要看点。公司2021 年在大客户突破方面已经取得一定进展，持续为华为、中车、宁德时代等头部企业客户提供2D/3D CAD产品。而进入到2022 年，我们认为公司在制造类国企、央企市场的进展是值得关注的要点，这类客户对于研发设计类工业软件具有较强的付费能力和意愿，有望成为公司继中型民企企业之后的又一大主要市场，公司新近成立的大客户直销团队也正是为了这部分市场作准备。3D CAD方面，我们认为ZW3D正在逐步接近产品力突破的临界点，有望在2022-2023 年接棒ZWCAD成为公司收入增长的重要动能。

   　　估值与建议

   　　考虑到公司4Q21 录入较多政府补贴，我们维持2021 年收入预测，上调2021 年净利润预测9%至1.81 亿元；考虑到市场竞争压力，我们下调公司2022 年收入/净利润预测2%/4%至8.77/2.24 亿元；引入2023 年收入/净利润预测11.89/3.24 亿元。考虑到公司业绩增长稳健，我们维持跑赢行业评级，考虑到市场流动性预期偏弱，市场风格有所切换，我们下调目标价16%至384 元（基于20 倍2023 年市销率估值）。目标价较当前股价有36%的上行空间，当前股价对应19.9/14.7 倍2022/2023 年市销率。

   　　风险

   　　市场竞争加剧；研发投入超预期。