广联达(002410)：业务快速增长 业绩略超预期

事件描述

    广联达公告2021 年度业绩预告,报告期内,公司实现归母净利润6.5 亿元-7 亿元,比上年同期增长96.74% - 111.87%;实现扣除非经常性损益后的净利润62,215.08 万元 - 67,215.08 万元,同比增长106.32% - 122.90%。

    事件评论

    业务快速增长,业绩略超预期。公司2021 年归母净利润中位数为6.75 亿元,高于公司股权激励利润目标6.5 亿元(考虑股权激励费用之后),略高于我们的预期。结合公司前三季度经营情况和云转型业务特性,我们预计公司全年营收有望维持快速增长。其中数字造价业务在云转型支持下有望维持较高增速,数字施工业务2021 年Q3 已经在公司加速交付和确认条件下提速显著,在公司上半年主抓订单下半年加大交付力度经营策略下有望收入端持续表现较好。

    公司业绩略超预期的原因包括:1)数字造价业务云转型顺利,新转型区域转化率、老转型区域续费率双提升,工程信息等增值服务增长明显;2)数字施工业务积极拓展合同订单,加大项目级单品的渗透和企业级解决方案的覆盖,同时下半年加快交付速度;3)公司管理精细化程度进一步提升,业务的LTC(Lead to Cash)、ITR(Issue to Resolution)等流程建设,上线数字人力、数字财经系统,持续提升人均效能,对业绩增长产生积极影响。

    如何看待广联达业绩略超预期:1)市场担心公司数字施工业务需求受建筑行业当前大环境压制,从结果来看,我们认为公司已经达到年初目标,我们判断不管外部环境如何波动,一方面数字施工业务整体渗透率低,依然存在极大自主可扩展空间,另一方面公司数字施工业务经过前几年战略、产品、销售调整,各项体系成熟,内部已经理顺,有望持续稳健增长;2)参考公司下游客户分布和业务特性,公司住宅建筑类客户贡献营收占公司整体营收比例不高,对公司影响并没有市场所担忧那么大,同时“稳增长”要求下,建筑行业有望发力,或将进一步边际改善,市场过度悲观预期有望修复。

    盈利预测和估值:公司数字造价业务稳健增长,数字施工业务内部理顺,已重回稳健快速增长通道,设计业务布局和产品稳步推进,持续成长可期。预计公司2021~2023 年实现归母净利润分别为6.75、9.77 和12.63 亿元。当前市值对应2021~2023 年PS 分别为15、12 和10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司数字施工业务增速波动风险;

    2、数字设计业务布局及进展不顺利;

    3、下游需求受经济环境压制。