航天宏图(688066)2021业绩高增长2022再展宏图：从平台级软件公司到算法公司再到AI公司

2021 业绩高增长。公司披露2021 业绩预增公告，预计公司2021 年度实现归母净利润1.90 亿元到2.10 亿元，同比增长47.47%到62.99%；扣非后归母净利润1.47 亿元到1.67 亿元，同比增长27.59%到45.01%。公司不断建设完善“总部—大区—省办—城市节点”的四级营销体系，地方市场持续放量，下游“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单再创新高；公司不断参与特种领域信息化建设，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，竞争力不断提升，带动特种领域收入稳步增长；公司初步统计2021年度非经常损益金额为4349 万元，以课题研究项目为主，公司技术储备不断提升。

    斩获大单验证公司行业龙头地位。2021 年12 月23 日，公司公告披露签订重大合同，某单位以单一来源方式就某项目进行了采购，公司为该项目供应商，合同总金额为2.79 亿元，合同期限为自合同签订之日起至2023 年12月31 日。

    参与设立股权投资基金，布局上下游产业链。2021 年12 月9 日，公司公告披露参与设立产业投资基金，公司与北京国鼎实创投资管理有限公司（国鼎实创）及其他合伙人共同设立北京翠湖原始创新二号创业投资基金，公司拟作为有限合伙人（LP）出资人民币2000 万元，占基金出资总额的9.45%，主要投资于新一代信息技术、集成电路、卫星互联网。我们认为公司立足于遥感卫星应用，在高速发展的卫星产业链中积极布局，此次参与设立股权投资基金，有利于找到与公司业务协同发展的新机遇。

    加入智能遥感开源生态产业联盟，推动我国智能遥感生态建设。根据公司微信公众号，2021 东湖国际人工智能高峰论坛在武汉东湖国际会议中心举行，论坛上，智能遥感开源生态产业联盟正式成立。该联盟在中国遥感应用协会指导下成立，是头部遥感高校与遥感龙头企业强强联合的产业联盟，由中国科学院院士、武汉大学教授龚健雅担任理事长，航天宏图、华为、超图、二十一世纪、飞渡等企业，高等院校，科研院所加入。我们认为公司自主研发PIE-Engine 时空遥感云服务平台，基于“AI 云”理念实现遥感图像智能解译服务多云适配，支持高精度机器学习算法模型全流程自主训练优化。伴随遥感卫星数量的提升，遥感影像数据量也在快速提升，未来AI 将助力遥感更加智能。

    盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内卫星应用的行业龙头，民用业务渠道持续拓展，产业链布局不断延伸，下游应用场景不断丰富，公司业绩有望保持高速增长。公司首先是一家平台级软件公司，还是一家算法公司，未来数据量急速增长，AI 不断在遥感行业落地，宏图正朝着一家AI 公司发展。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为12.51/18.06/25.73 亿元，归母净利润分别为2.04/3.00/4.30 亿元，对应EPS 分别为1.11/1.63/2.33 元。

    我们认为，与行业内可比公司进行比较（1）公司拥有平台级软件PIE 和PIE-Map，基于此公司进行系统开发时有望提升代码复用率，维持较高的毛利率水平；（2）公司深耕遥感行业多年，在多行业拥有显著的算法优势，比如气象、海洋、水利，有望拓展至军工、应急等领域，持续提升竞争优势；（3）公司将AI 不断引入下游遥感应用，发力云业务，有望持续提升客户粘性。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2022 年动态 PE45-55 倍，6 个月合理价值区间为73.16-89.42 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。