东珠生态(603359)：生态修复龙头 林业碳汇增添成长新动能

生态修复龙头企业，业绩稳步增长

    东珠生态成立于2001年，于2017年在上交所主板上市。公司深耕生态湿地修复二十余载，主营业务逐渐扩展至水环境治理、市政景观、国储林、森林公园、矿山修复、乡村振兴建设等板块，拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力，已成为是一家集投融资运营、规划设计咨询、林碳开发管理、生态环境治理为一体的综合性强、专业度高的生态修复与治理服务商。凭借在行业内的领先地位，公司近几年业绩稳步增长，营收从2017年的12.21亿元增长至2021年的27.11亿元，CAGR约为22.07%，对应的归属净利润也从2.43亿元增长到4.81亿元，CAGR约为18.61%。

    政策推动生态环保发展，在手订单充足

    国家高度重视生态文明建设，持续贯彻“绿水青山就是金山银山”的理念，生态环保投资完成额从2013年的1416亿元高速增长到2021年的8210亿元，CAGR近50%。“十四五”国土绿化目标提出：力争到 2025年全国森林覆盖率达到24.1%，森林蓄积量达到190亿立方米，草原综合植被盖度达到57%，湿地保护率达到55%，60%的可治理沙化土地得到治理。《全国湿地保护工程规划（2002-2030年）》中提到：到2030年，中国湿地自然保护区将发展到713个，国际重要湿地达到80个，建成53个国家湿地保护与合理利用示范区。在国储林方面，林业局规划 2035年建成2000万公顷国储林，投入规模预计将超5000亿元，国储林市场规模年均增加260-380亿元。政策推动，生态环境保护行业发展前景较好。顺应行业发展东风，自2022年以来公司累计新中标项目2个，签订项目合同2个，合计金额17.44亿元，是2021年营收的64.34%，充足的在手订单为公司的业绩增长奠定了基础。

    加码布局林业碳汇，增添公司成长新动能

    在夯实生态修复传统主业的同时，积极开展林业碳汇业务。

    林业碳汇是目前最经济的碳吸收途径之一，其成本大概在10-50 美元/吨，而其余途径成本均高于100美元/吨。在“双碳”大背景下，林业碳汇具有良好的发展前景。公司设立全资子公司东珠碳汇加码林业碳汇布局，并积极与上海环境能源交易所、四川省长江造林局、宁化县人民政府等党政机构积极合作，共同开发相关区域林业资源。公司深耕林业20余年，开展林业碳汇具备资源、资金、技术等优势，将受益于全国CCER市场重启。林业碳汇有望为公司未来业绩增长 提供新的动能。

    盈利预测

    我们看好公司在生态修复行业的市场地位以及林业碳汇的战略布局，预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.60、6.61、7.78亿元，EPS分别为1.26、1.48、1.74元，当前股价对应PE分别为10、8、7倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、林业碳汇竞争加剧的风险、政策推进不及预期的风险、碳交易推广不及预期的风险、疫情反复的风险等。