恒力石化(600346)公司信息更新报告：2022H1公司抵御成本压力 逆境中彰显盈利韧性

2022H1 公司成功抵御成本压力和需求薄弱双向冲击，维持“买入”评级8 月15 日，公司发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入1,191.55亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润80.26 亿元，同比降低7.13%，在上半年成本压力和需求薄弱的双向冲击之下，公司业绩超出预期。结合2022 年半年报，我们上调2022 年，维持2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为146.62（+16.58）、196.98、247.36 亿元，EPS 分别为2.08（+0.23）、2.8、3.51 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为9.9、7.4、5.9 倍。炼化一体化将帮助公司保持成本优势，未来新材料业务将打开成长空间，维持 “买入”评级。

    Q2 公司三大类主营产品均实现量价齐升，对成本压力具备一定程度缓解Q2 单季度公司实现营业收入657.59 亿元，环比增长23.15%；实现归母净利润38.03 亿元，环比降低9.93%。2022H1 原材料价格大幅上涨，根据公司公告的经营数据，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为969.84、4,528.79、7,387.10、22,975.91 元/吨，同比+ 41.53 %、+ 58.63 %、+ 39.82 %、+ 9.72%，公司成本端压力依旧不减，Q2 营业成本/营业收入较Q1 进一步提升。

    我们测算出Q2 公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为6,000.42、5,784.97、9,358.72 元/吨，环比+8.04%、+15.59%、+0.72%；销量分别为619.13、293.02、81.65 万吨，环比+9.21%、+19.17%、+19.81%，Q2 公司逆势而上，三大主营业务逆境中均实现量价齐升，对成本压力具备一定弥补作用。

    公司加速布局新材料业务，积极打造“第二成长曲线”

    公司积极推进新材料项目，C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域，公司子公司康辉新材料80 万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。此外，公司新建160 万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2 投产；恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2 投产，各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。

    风险提示：油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。