华大智造(688114)：测序龙头初具规模 百亿市场未来可期

　　投资要点：

   　　国内基因测序龙头，深耕行业实现高质量增长华大智造成立于2016年，专注基因测序行业上游测序仪器及试剂的研发和销售，累计向市场推出7款不同型号测序仪，产品丰富度位于国内外厂家前列。

   　　公司核心团队来自华大集团班底，具有丰富的基因测序行业经验，带领公司开辟国内外测序市场，2021年实现营收和净利润分别为39.3亿、4.8亿，同比增长41.32%、86.13%。

   　　打破外资垄断，为国民基因安全保驾护航

   　　根据IPO数据，预计2022年全球基因测序仪及耗材市场为69.0亿美元，2019-2030年行业CAGR为18.2%。中国市场容量为78.1亿元，CAGR为19.7%，是医疗器械中增速最快的细分行业之一。随着下游应用的开拓，有望持续较高景气度。中国市场以illumina为代表的外企占70%份额，进口长年垄断地位首次被华大智造等企业打破。《生物安全法》出台后，将国民基因数据安全提高到国家安全层面，用国产设备完成国民基因数据的测试、研究等是基础保障。

   　　自主获批测序仪高度稀缺，可为下游赋能共赢华大智造是国内稀缺的具备测序仪自研自产能力的龙头企业，因其产品的复杂性和专利布局，有望超越的企业甚少。公司以“DNBSEQ”、“规则阵列芯片”

   　　等技术为基础，开发出覆盖超高、大、中和低通量的测序仪，产品矩阵丰富。

   　　其下游应用也非常广泛，如科研、临床等场景，构建仪器+耗材+服务的测序生态圈。基因测序丰富的下游应用驱动行业整体发展，在基因安全和国产仪器性能不断提高的背景下，下游厂家会选择国产平台进行开发，华大智造也能利用平台优势为下游厂家赋能，实现共赢。

   　　盈利预测、估值与评级

   　　我们预计公司2022-24年收入分别为45.22/54.01/65.94亿元，对应增速分别为15.10%/19.43%/22.09%，归母净利润分别为16.92/7.08/8.97亿元，对应增速分别为249.79%/-58.17%/26.73%，EPS分别为4.09/1.71/2.17元/股，对应PE为24/58/46倍。综合PS和DCF估值，我们给予公司目标价130.92元/股，对应23年PE为77倍，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　市场竞争风险，专利风险，关联交易风险，应收账款金额较大及周转率较低的风险，客户集中度较高的风险。