深度*公司*山东药玻(600529)：定增顺利落地 看好产能建设与需求释放共振

　　事件：11 月18 日，公司公告2021 年度定增情况报告书，本次共募集资金18.66 亿元，扣除发行费用0.24 亿元后，净募资18.42 亿元，发行价格为27.19 元/股，发行股数6864.64 万元。看好公司产能与需求释放共振，维持买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　发行价格高于定价下限较多，证明公司较受认可。共有34 家投资者有效报价，区间为23.46-29.00 元/股，共18 家机构及个人投资者成功认购，发行价格为27.19 元/股，较大幅度高于定价下限，证明公司较受市场认可。

   　　定增助力，产能建设有望加速。募集资金将主要用于40 亿支一级耐水药用玻璃瓶以及年产5.6 亿只预灌封注射器扩产改造项目。公司是国内模制瓶龙头，也是国内少有的中硼硅模制瓶自主生产厂商，借助此次定增，公司将进一步加速中硼硅模制瓶产能建设，扩大中硼硅产品的市场份额，提高市场竞争力。根据前期公告，一级耐水药用玻璃瓶项目预估每年将实现25.32 亿元收入、6.50 亿元利润，整体毛利率31.28%，投资回收期5.26 年。预灌封注射器项目预估每年将实现收入11.76 亿元，净利润2.37 亿元，毛利率24.28%，投资回报期5.93 年。

   　　集采放量中，见效或在11 月。第7 轮集采中选结果于2022 年11 月开始实施，根据中选结果，第七轮集采共有29 个品种的注射剂中标，注射剂规格共239 种，共211 种明确规定要采用中性硼硅包装。随着集采落地，预计中硼硅模制瓶产品需求将逐渐增长。

   　　持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，此次定增后山东药玻产能加速建设，有望实现供需共振，实现新一轮成长。

   　　估值

   　　我们维持原有盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元；归母净利分别为7.1、8.5、9.5 亿元；EPS 分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。