深度*公司*宏和科技(603256)：消费电子需求底部 量价均具弹性

　　公司于1 月21 日发布2022 年业绩预告，预计全年归母净利4,848-6,225 万元，同减50-61%，扣非归母净利265-2,298 万元，同减80-98%。公司深耕中高端电子布市场，技术、市场优势明显，且今年5,040 万米高端电子布项目投产，待消费电子需求回暖后量价均将具备弹性。维持增持评级。

   　　支撑评级的要点

   　　Q4 业绩承压：按中值测算，2022Q4 归母净利1,360.9 万元，同减42.0%，环比增长72.9%；2022Q4 扣非归母净亏损1,636.7 万元。

   　　厚布价格明显回升，中高端市场延续低迷：2022Q4 国内电子布均价有所回暖，据卓创资讯数据，2022 年9-12 月电子布厚布价格由3.6 元/米回升至4.4 元/米，反映出电子布下游智能制造、汽车电子等领域需求修复。而公司定位中高端电子布，下游主要为消费电子，目前行业需求未见明显起色，与电子布厚布行情有所分化。

   　　募投项目产能按计划投放，产品结构、生产成本将获进一步优化：据公司投资者互动平台信息，今年1 月1 日5,040 万米电子布募投项目首批装置启动试生产，项目预计将于今年二季度全面投产，产品定位极薄和超薄布。该项目投产后，公司高端产品比例进一步提升，且新线生产效率更高，综合生产成本有望下降。

   　　深耕中高端市场，技术、市场高壁垒铸就护城河：高端电子布生产难度和技术含量高，曾被日本日东纺、旭化成等少数企业所垄断。目前，公司仍为国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。此外，高端电子布附加价值高，下游客户对材料的选用极为审慎，产品验证周期长、项目多且费用昂贵，而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系，已构筑起坚实客户壁垒。

   　　估值

   　　考虑目前中高端电子布需求还未明显好转，价格修复仍需等待，下调23-24 年盈利预测，预计2022-2024 年，公司营收分别为6.1、7.8、9.2 亿元；归母净利润分别为0.56、0.82、1.36 亿元；EPS 为0.06、0.09、0.15元，维持增持评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　生产成本上升，终端电子市场需求不及预期。