生益科技(600183)：行业持续增长 公司长期成长空间广阔

　　生益科技持续保持覆铜板行业领先地位。根据公司年报援引的美国Prismark 调研机构对于全球刚性覆铜板的统计和排名，从2013 年至2023 年，生益科技刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二，2023 年全球市场占有率达到14%。公司大力开展自主创新，2024 年公司共申请国内专利58 件，境外专利5 件，PCT3 件；2024 年共授权专利 46 件，其中国内专利28 件，境外专利18 件。截止2024年底拥有682 件授权有效专利。

   　　生益科技持续布局AI 服务器领域。根据公司2025 年6 月3 日《投资者关系活动记录表》援引的相关研究报告，2024 年全球AI 服务器市场规模已达到1251亿美元，预计2025 年将攀升至1587 亿美元，2028 年有望突破2227 亿美元。

   　　2024 年，全球AI 服务器出货量在云服务提供商（CSP）和原始设备制造商（OEM）的强劲需求推动下，实现了 46%的年增长率。 AI 大算力的相关产品对信号传输速率和带宽都提出了新的要求，对承载信号通道的覆铜板材料也提出了更低损耗的要求，带动AI 服务器相关硬件设备升级迭代加快，公司配合客户提出的新架构和新的材料需求，快速给予解决方案，同客户一起攻关，及时响应客户要求。

   　　公司正积极同国内外各大终端就GPU 和AI 展开相关项目开发合作，并已有产品在批量供应。

   　　生益科技营收利润水平持续增长。2024 年公司实现营业收入203.88 亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润17.39 亿元，同比增长49.37%。25Q1 公司实现营业收入56.11 亿元，同比增长26.86%，实现归母净利润5.64 亿元，同比增长43.76%。公司营收及利润水平实现快速增长。

   　　公司产销水平持续增长。2024 年生益科技生产各类覆铜板14371.48 万平方米，比上年同期增长17.03%；生产粘结片18903.45 万米，比上年同期增长 12.28%。

   　　销售各类覆铜板14348.54 万平方米，比上年同期增长19.40%；销售粘结片18820.27 万米，比上年同期增长11.50%；生产印制电路板147.16 万平方米，比上年同期增长15.10%；销售印制电路板145.69 万平方米，比上年同期增长15.24%。

   　　盈利预测、估值与评级：我们认为，AI 领域相关需求有望带动公司快速成长，从而带动公司净利润持续快速增长。我们上调公司2025-2026 年的归母净利润预测为26.28/32.80 亿元，较前次上调幅度为20%/25%，新增公司2027 年归母净利润预测为40.44 亿元，对应PE 26/21/17X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期；市场拓展不及预期。