岱美股份(603730)：设立机器人子公司 开启二次成长曲线

　　投资要点：公司发布公告，对外投资设立全资子公司上海岱美机器人科技有限公司，投资金额1 亿元人民币，经营范围包括智能机器人、工业机器人、服务机器人及配件、自动化设备的研发、制造和销售；智能装备领域的制造、技术开发及相关咨询服务；货物进出口；技术进出口。

   　　拓展机器人业务，技术及资源与传统主业高度复用。我们认为汽车与机器人技术高度复用，公司主业汽车内饰为公司积累充足资金及技术，可支撑并减轻公司研发机器人的投入，机器人作为仿人设计拥有面向C 端销售的潜力，而其皮肤决定了拟人度的同时也进一步增强交互感，公司传统主业内饰注重经济性也兼顾美学设计，对于机器人电子皮肤开发具有强助力效果。同时公司为北美重点特斯拉供应链，拥有与特斯拉的良好供应链关系，有助于其拓展机器人零部件外供业务，开启二次成长曲线。

   　　汽车业务方面，墨西哥火灾影响消除，净利润回升。2025 年第三季度营收为16.2 亿元，同比增长6.65%，环比增长2.38%；净利润为2.03 亿元，同比增0.24%，环比增长528.97%，毛利率27.90%，同比+5.42pct，环比-0.66pct，整体维持稳定；实现净利率12.56%，同比-0.80pct，环比大幅提升10.52pct，主要系二季度公司墨西哥工厂发生火灾，导致厂房、部分设备及存货受损，产生约2.42 亿元营业外支出，拖累净利率水平，进入三季度公司消除火灾影响，快速复工复产，同时公司已向安盛AXA 保险提交了理赔函，预计年内有望收到保险理赔，有望覆盖其火灾损失，对全年利润影响较小。

   　　由单一零部件横向拓展顶棚总成件，助力主营业务收入持续增长。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，实现单车价值量的大幅提升。2023 年公司主营产品遮阳板、头枕及顶棚中央控制器合计单车价值量约为589 元，新拓展的顶棚、顶棚总成产品单车价值量预计分别有望达700/4000 元，较传统产品大幅提升，同时公司持续深耕现有客户，有望获取更多高销量高收入（如特斯拉Model 3）/高配置高毛利率（如Rivian R2）车型定点，进一步提升公司汽车类产品收入及利润。

   　　盈利预测与估值。考虑到北美新能源车销量下滑影响，对公司收入及净利润造成一定拖累，我们下调2025-2026 年收入预测由81.2/96.0 亿元至63.1/74.7 亿元，新增预测2027 年公司实现收入85.1 亿元；由于公司海外业务占比高，盈利性超预期，故小幅下调2025-2026年归母净利润预测由9.7/11.4 亿元至9.1/10.9 亿元，新增预测2027 年公司实现归母净利润12.2 亿元。考虑公司顶棚及总成业务持续拓展，同时机器人业务开启二次增长曲线，且公司股东回报优秀，维持“买入”评级。

   　　风险提示：终端客户价格传导压力、北美新能源车销量下滑、客户拓展不及预期