传音控股(688036)：业绩延续高增 扩品类及移动互联快速增长

　　事件描述

   　　公司发布2026 年半年报，2026 H1 实现营收354.31 亿元，同比上升21.85%；归母净利润17.73 亿元，同比上升46.22%；毛利率22.63%，同比增加2.54 pct。其中，公司Q2 实现收入192.31 亿元，同比上升19.65%；归母净利润10.73 亿元，同比增长48.47%；毛利率23.16%，同比增长2.40 pct。

   　　事件评论

   　　Q2 业绩保持较快增长，手机提价叠加前期囤货推动盈利能力提升。2026H1 公司手机业务实现营收297.21 亿元，占总营收83.88%，同比上升13.90%，主要系存储顺价带来的终端产品售价提升。成本端，受历史库存影响，成本上涨略有滞后，带动毛利率同比上升1.83pct 至21.39%。公司在手机业务的基础上，继续加大力度、加快发展扩品类、移动互联等其他业务，实现营收56.83 亿，同比增长91.3%，主要受扩品类持续拓展及移动互联网业务生态丰富带动。随着移动互联网等高毛利服务型业务持续拓展，业务结构优化带动毛利率同比提升4.31pct 至29.09%。

   　　核心新兴市场地位持续稳固，“手机+移动互联网服务+扩品类”商业生态持续深化。公司长期深耕新兴市场，根据IDC 数据，2026H1 公司全球手机市占率11.3%，排名第三，其中非洲智能机排名第一，巴基斯坦、孟加拉国亦位居首位。TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌覆盖差异化消费人群，并针对当地用户在续航、充电、散热、影像及娱乐等需求持续开展本地化产品创新，如通过多肤色影像技术满足不同肤色和审美的个性化需要。在手机业务积累基础上，移动互联网及扩品类业务进一步共享流量和渠道优势，其中扩品类围绕数码配件、家电、储能等构建多端互联智能生态，移动互联网则在应用分发、工具及游戏等流量生态基础上拓展生活服务与本地垂类内容,“手机+移动互联网服务+扩品类”的商业生态持续完善，综合竞争壁垒进一步强化。

   　　持续加大AI 资源投入，AIOS、Agent 及AIoT 布局持续推进。公司持续将AI 技术融入产品研发、用户服务及生态构建，围绕AI 影像、智能交互及本地化运营等方向强化产品差异化。智能终端方面，公司已构建覆盖多端融合互通、AIOS 系统级应用重构、端侧AI及端云协同的技术架构，推出TECNO AI 及智慧助手Ella，并推动多语种智慧助手向Agent架构升级，实现任务规划、多轮推理、工具调用及自主执行等能力。此外，公司持续探索AIoT 生态布局，推进智能家居、智能音频、智能穿戴、智能安防等多类终端互联互通。

   　　考虑到公司长期深耕非洲、南亚等新兴市场，围绕多语种、弱网及中低端设备算力等本地化场景形成的AI 能力，有望进一步强化产品竞争力，并助力品牌向中高端价值链延伸。

   　　盈利预测：预计公司26/27/28 年可实现归母净利润35.46/47.07/61.99 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、消费电子需求不及预期；

   　　2、新业务客户导入节奏不及预期。