妙可蓝多(600882)2026年三季报业绩快报点评：核心业务逆势成长 盈利同步提升

　　投资要点

   　　事件：公司发布2026 年前三季度业绩快报，预计26Q1~3 实现营收48.7亿元、同比+23.0%，实现净利润2.1 亿元、同比+20.4%；其中26Q3 预计实现营收15.6 亿元、同比+12.4%，实现净利润0.6 亿元、同比+40.9%。

   　　BC 双驱坚定推进，乳深加工体系日趋完善。2026Q1~3 收入保持高增、同比增长23.0%，其中B 端、C 端渠道前三季度收入同比增长均超20%，延续上半年增长态势。1）C 端保持领先：近年公司走出单一儿童营养赛道、探索多元消费场景，一方面儿童营养产品迭代升级并积极进行形态创新，另一方面推出成人休闲零食、探索功能营养产品，同时切入运动特渠，共同推动收入增长提速。2）B 端深加工体系进一步完善，原制产品持续推出：深度打通产业链，集团联采+奶源支持力度加大、原制奶酪在建项目有序落地放量，其中26M9 长春原制奶酪产业园正式投产，一期项目以原制马苏里拉奶酪、黄油、稀奶油和乳清粉为主要产品，年产量达3 万吨，二期项目预计增加产量2.5~3 万吨，此外吉林/上海现代化生产基地二期项目预期年底全面达产，有望加快国产替代，进一步加厚2B 扩张安全垫。

   　　规模效应+结构优化，盈利进入释放期。26 年1-9 月实现净利润2.1 亿元，约完成修订后2026 年目标3.2 亿元的66%，净利率4.4%（同比-0.1pct），其中26Q3 净利率为3.9%（同比+0.8pct），盈利进入释放通道。

   　　1）规模效应释放：在2B 国产奶酪加速替代背景下，高附加值乳清副产物规模化产出有望进一步摊薄原制奶酪单位生产成本，规模效应释放改善盈利。2）结构优化：核心奶酪业务收入占比持续提升，液奶逐步淡化，贸易业务占比下行；3）管理日益精细：近年公司启动“极致成本”战略，以精益协同、精益生产、精益管理为核心抓手，并同蒙牛形成在联合采购、奶源对接、原料国产化替代以及供应链统筹等方面的有效协同，供应链效率提升和经营策略优化亦推动费投优化。

   　　深度产业协同+股权激励绑定，公司走上良性轨道。蒙牛全面入主和主导战略与经营，管理协同和产业资源协同更加深入，公司“13434”奶酪生态战略坚定推进。26M9 公司发布关于2025 年员工持股计划修订公告，调整后的公司层面业绩考核目标更科学合理，能实际调动公司管理层和核心员工积极性，此外公司已破除分红障碍，走上盈利改善+股东回报的良性轨道。我们看好国产奶酪长期人均消费和渗透率的提升，看好公司规模效应释放对领先优势的强化，未来股东回报也会持续提升。

   　　盈利预测与投资评级：妙可蓝多是中国奶酪行业龙头，BC 双驱增长有力，盈利改善+股东回报，公司走上良性轨道。我们微调2026~2028 年归母净利为3.3、4.6、6.1 亿元（原预期为3.3、4.7、6.1 亿元），同比+177%、+41%、+31%，对应PE 为30、21、16x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。