兆威机电(003021)：业绩快速增长 汽车电子、人形机器人助力需求快速发展

　　投资要点：

   　　兆威机电发布2025 半年度报告显示，公司上半年实现营业收入7.87 亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.13 亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润9669.75 万元，同比增长33.39%。

   　　业绩较快增长，微型传动系统需求快速发展

   　　公司2025 年上半年营业收入7.87 亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.13 亿元，同比增长20.72%；扣非归母净利润9669.75 万元，同比增长33.39%。业绩实现了较快增长。

   　　分业务看：

   　　1） 微型传动系统营业收入4.98 亿，同比增长20.51%，占营业收入63.25%；

   　　2） 精密零件营业收入2.39 亿，同比增长16.25%，占营业收入30.44%；3） 精密模具及其他营业收入0.5 亿，同比增长88.52%，占营业收入6.31%；

   　　毛利率稳中有升，盈利能力稳步提升

   　　2025 年中报公司毛利率为31.97%、同比增长0.74 个百分点；净利率为14.4%，同比下降0.14 个百分点；扣非净利率12.29%，同比上升1.05 个百分点。毛利率、扣非净利率上升的主要原因是：1）公司精密零件业务毛利率上升了5.82 个百分点，综合毛利率有小幅升；2）规模效应明显，期间费用小幅下降，尤其是研发费用率下降了1.48 个百分点。

   　　分业务：微型传动系统毛利率27.61%，同比下降1.89 个百分点；精密零件毛利率43.79%，同比上升5.82 个百分点。

   　　新能源汽车、人工智能快速发展催化行业需求，公司紧跟趋势不断取得突破

   　　公司下游客户主要分布在汽车、消费电子、医疗、工业自动化、机器人等国民经济支柱产业及新兴产业。随着新能源汽车、人工智能等领域的快速发展，微型传动与微型驱动行业市场规模持续扩大，呈现出智能化、数字化、绿色环保、微型化、高速化、定制化和多元化的趋势。

   　　公司在智能汽车行业，与博世、比亚迪、理想、长安等重要汽车行业客户建立长期合作关系，并取得实质性进展，公司提供的精密零部件、传动系统及微型驱动产品在车载运动屏幕、汽车隐藏门把手、汽车主动式升降尾翼、汽车热管理、车载雷达、电子驻车（EPB）等应用中获得了广泛需求　　与品质认可，成功应用于国内自主品牌及新势力车企。

   　　公司不仅在精密行星减速器等零部件有传统优势，在人形机器人灵巧手、空心杯电机领域也取得重大突破，有望随着人形机器人产业快速发展受益。

   　　2024 年11 月，公司在深圳高交会上首次发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的17 自由度灵巧手产品。2025 年7 月，公司发布新一代仿生灵巧手系列产品DM17 与LM06，通过差异化设计满足多元场景需求。

   　　DM17 采用全直驱方案，具备17 个主动自由度，可执行更为复杂精细的动作；LM06 采用连杆方案，具备6 个自由度，具备20 公斤级抓握负载，可满足高强度作业场景需求。公司电机产品已完成直流有刷电机、无刷直流电机以及无刷空心杯电机的系列化平台建设，系列化电机均实现量产；4mm 无刷空心杯电机已完成技术攻关，突破了国外技术壁垒，实现小批量产。

   　　公司构建“传动系统+微电机系统+电控系统”的“1+1+1”协同创新体系，将传动系统、微电机系统与电控系统深度融合，构建起从关键零部件研发到场景化系统集成的全链条竞争能力，不断在汽车电子、机器人、医疗、家电等领域拓展应用，借助下游行业东风取得良好成绩。

   　　盈利预测与估值

   　　我们预测公司2025 年-2027 年营业收入分别为18.66 亿、1、23.4 亿、29.77亿，归母净利润分别为2.73 亿、3.55 亿、4.65 亿，对应的PE 分别为114.71X、88.25X、67.39X，首次覆盖给予公司“增持”评级。

   　　风险提示：1：新能源汽车电子需求不及预期；2：人形机器人产业发展不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：公司机器人灵巧手、空心杯电机等产品拓展不及预期。