浙江正特(001238)：体现差异化制造(产品)逻辑

　　公司发布半年报

   　　25Q2 公司营收5 亿同增36%，归母净利0.3 亿同增25%。25H1 营收10 亿同增39%，归母净利0.7 亿同增56%。营收增长系公司战略大单品星空篷进入Costco 多家线下门店销售。

   　　户外休闲家具及用品行业是现代生活升级的重要体现，产品广泛应用于别墅、酒店等场景，是家具行业最活跃的细分领域之一。欧美地区作为核心消费市场，当前呈现“需求分层、供给重构”特征：

   　　需求端：北美产品更换周期缩短至18-24 个月（来源：Casual Living MarketResearch），场景化、模块化需求增长，多元化偏好加速企业创新迭代。

   　　供给端：欧美品牌研发投入下降导致创新乏力（来源：IBISWorld），渠道商面临新品短缺，消费者购买意愿降低。此格局为创新型企业创造重大机遇。中国凭借产业链与成本优势，成为全球主要生产基地，但行业集中度低、品牌建设薄弱。

   　　未来，市场集中度提升与消费者品牌意识增强将推动行业向“品牌化、价值导向”转型，实现高质量发展。

   　　深化爆品战略，形成差异化竞争优势

   　　产品创新上，公司聚焦核心SKU，创新开发新品，打造行业爆品。

   　　坚持“好看、好用、高价值”的产品创新理念，在2025 年德国红点设计奖评选中，Mirador 储物箱、Sky 系列星空篷和Novara 吊伞三款爆品，从全球众多参赛作品中强势突围，揽获这一工业设计界的至高荣誉。

   　　其中Novara 吊伞更是凭借其突破性的设计和卓越的产品质量，获得评审团的一致认可，摘得“best of the best”。此次获奖充分彰显了公司在产品创新和设计美学领域的国际竞争力。

   　　客户营销上，2B 端服务欧美大客户（如Walmar t、Costco、Sam's），提供灵活交付方案，提升服务体验。2C 端通过自营跨境电商团队直达终端消费者，强化本土物流与客服能力。

   　　制造交付上，公司提升自动化、数字化能力，构建垂直一体化产线，优化交期与库存。

   　　公司经营模式以“产品创新→客户营销→制造交付”高效协同为核心国内市场全方位协同发力，构筑差异化竞争优势。

   　　KA 客户拓展

   　　1）星空篷成功进入Costco 北美多家线下门店进行销售，零售终端覆盖率持续提升。

   　　（2）星空篷成功登陆Sams 线上平台。这是继星空篷进入Costco 后，公司在北美主流渠道布局又一重大突破。此次成功入选，得益公司在产品品质、交付能力及品牌影响力等方面的长期积累。

   　　（3）创新品类户外家具进入Costco 线上平台，凭借优质设计与稳定品质，取得亮眼销售业绩，获得Costco 高度认可，并将进入其线下门店开展测试销售。这不仅是公司产品创新力的有力印证，更是公司精准研发户外家具品类、深耕北美市场的重要里程碑。

   　　（4）创新品类露营车成功进入Walmar t 多家线下门店，标志着公司在露营品类开拓方面迈出关键一步。

   　　跨境电商发力：聚焦亚马逊、Wayfair 及独立站建设，自主运营能力持续提升，星空篷多款登顶亚马逊“Best Seller”。

   　　调整盈利预测，维持“持有”评级

   　　25H1 公司海外线下渠道拓展顺利，我们上调盈利预测，预计公司25-27 年营收17/24/32 亿（前值为17/22/29 亿），归母净利为1/1.3/1.7 亿（前值为0.8/1.1/1.4 亿），EPS 分别为0.9/1.2/1.6 元，对应PE 分别为55/42/32x。

   　　风险提示：消费需求疲软；新品开拓不及预期；市场竞争加剧等风险